杠杆ETF资产管理规模达600亿美元，芯片押注激增

自4月以来，全球单一股票杠杆ETF资产管理规模翻倍至600亿美元，受韩国内存芯片产品200亿美元资金热潮推动。

高盛数据显示，全球单一股票杠杆及反向ETF资产管理规模在不到两个月内翻倍至600亿美元，其中近三分之一来自韩国内存芯片敞口的投机热潮。

"单一股票杠杆ETF的资金流入速度在规模和地理广度上均前所未有，"高盛衍生品研究主管约翰·马歇尔表示。"最初集中于美国超大型科技股的这一现象，已迅速全球化。"

根据高盛截至5月29日汇编的数据，韩国上市的追踪SK海力士和三星电子的杠杆ETF在上市后两天内分别吸引120亿美元和81.6亿美元。在香港交易所交易的SK海力士2倍杠杆产品（代码7709 HK）现已成为全球资产规模最大的单一股票杠杆ETF，甚至超过了美国上市的最热门单一股票杠杆基金。美国市场仍是主要阵地，资产管理规模达4600亿美元，约占全球总量的70%，其余1400亿美元分布在亚洲和欧洲。

杠杆押注集中于单一行业——内存芯片——加大了如果人工智能相关需求不及预期或供应过剩压榨利润率时下行风险被放大的可能性。随着全球ETF市场在两个月内翻倍，任何逆转都可能引发推动涨势的杠杆产品出现连锁清算。

从超大型科技股到内存芯片

直到最近，杠杆ETF现象主要还是一个围绕英伟达和特斯拉的美国故事，这两只单一股票杠杆产品经常位列美国交易所交易最活跃的ETF之列。转向SK海力士和三星表明投资者正在向人工智能供应链更深层次轮动，押注内存芯片制造商——受益于人工智能训练所需高带宽内存需求激增的企业——将成为下一轮交易的核心。SK海力士今年迄今已上涨45%，三星电子上涨22%，均跑赢上涨8%的韩国综合股价指数。

据高盛数据，全球单一股票杠杆ETF资产管理规模从4月初约300亿美元翻倍至5月底的600亿美元，是该产品类别历史上最快的两个月增长。此前纪录出现在2021年"模因股"热潮期间，当时单一股票杠杆ETF首次获得主流关注。美国市场4600亿美元的份额凸显了华尔街在结构性零售产品领域的主导地位，但亚洲市场的快速接纳——尤其是韩国上市产品在48小时内吸纳200亿美元——表明该产品类别正在本土市场以外获得动力。

产品结构本身也助推了这种势头。单一股票杠杆ETF利用掉期和衍生品实现每日回报，通常是标的股票日涨跌幅的倍数（通常为2倍）。这一机制迫使基金管理人在标的股票上涨时买入更多，下跌时卖出，从而形成可放大趋势的反馈循环。以SK海力士为例，120亿美元流入其杠杆ETF不仅代表投机需求，也代表对标的股票的结构性买盘，因为基金交易对手通过对冲风险需要买入该股票。

对于资产管理公司而言，这一激增既是机遇也是风险。杠杆ETF的费收入丰厚，但这些产品的每日再平衡机制可能放大市场的双向波动。如果内存芯片股逆转，这些杠杆结构的强制抛售可能加速亏损——关注过2022年科技股抛售的人对此并不陌生，当时ARK Innovation ETF损失了67%的价值。该交易的下一个考验将是SK海力士7月份的季度财报，届时将检验高带宽内存的基本面需求是否足以支撑其上的杠杆押注。

本文仅供参考，不构成投资建议。