拉加德警告美联储独立性堪忧 欧央行面临6月加息25基点抉择

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，捍卫央行独立性的斗争远未结束，她警告称，不断攀升的政府债务和政治压力正威胁政策制定者做出不受欢迎决定的能力。

"这个问题尚未解决，但我们能清晰地看到其中的机制在发挥作用：在信誉存在的地方，捍卫独立性并不只是央行的责任，"拉加德周四在柬埔寨向法语国家央行官员发表演讲时表示。

自2024年6月开启降息周期以来，欧央行已将存款利率从4%下调至2%。这一暂停局面可能在下月被打破：利率期货显示，在欧元区整体通胀率从1月的2.3%飙升至4月的3%（受能源成本飙升10.9%推动）后，6月10日至11日的管理委员会会议有78%的概率加息25个基点。

美联储面临的政治压力与欧元区通胀反弹同时出现，为央行信誉带来了双重考验。如果欧央行在经济疲软之际犹豫不决而未能加息，或者美联储被认为屈从于政治影响，长期通胀预期可能失锚，从而推高债券收益率并抬升发达市场的借贷成本。

独立性面临政治压力

在其第二个任期内，特朗普总统比任何前任都更系统地试图影响美联储，频繁批评其领导层未能更快降息。央行官员们曾对凯文·沃什被任命为美联储主席表示欢迎，但拉加德表示，仅凭这一任命并不能消除结构性威胁。

"物价稳定必须仍然是首要目标，即使存在真实且即时的成本，也必须捍卫这一目标，"她说。上一次美国政府向美联储施加如此大的压力是在理查德·尼克松总统时期，他曾推动阿瑟·伯恩斯在1972年大选前维持宽松货币政策——这一阶段正是1970年代大通胀（CPI峰值超过14%）的前奏。

拉加德引用了拿破仑·波拿巴的例子，后者于1800年创立了法兰西银行，但随着国家需求的增长，又逐步收回了当初授予该行的独立性。"未来一段时期可能恰恰会强化这种诱惑，"她说。

财政与金融脆弱性加剧风险

拉加德指出，除了直接的政治压力外，央行自主权还面临另外两个威胁。不断上升的政府债务水平意味着，央行加息以遏制通胀可能会给已经庞大的预算赤字带来额外的利息成本。"当财政轨迹变得不可持续时，法律框架无法保障独立性，"她说。

脆弱的金融体系也带来了类似的困境。如果银行和其他金融机构借入过多资金且缺乏充足的资本，利率上升可能使其陷入危险境地。尽管2008年全球金融危机后监管有所收紧，但近年来世界某些地区已放松了监管。"当体系中的脆弱性使得每一次利率变动都可能引发不稳定时，央行的回旋余地就会受到限制，"拉加德表示。

欧央行自身的挑战正体现了这种紧张关系。欧元区整体通胀率达3%，远高于央行2%的目标，能源通胀率高达10.9%，反映出中东冲突背景下布伦特原油交易价接近每桶110美元的影响。4月核心通胀率（剔除食品和能源）较为温和，为2.2%，这给政策制定者提供了辩论价格飙升是否具有暂时性的空间。

法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德·加洛周一表示，欧央行"将作为一个独立的央行，采取必要措施使通胀回归目标"，这是迄今为止最明确的信号，表明管理委员会正准备逆转其宽松周期。彭博对42位经济学家的调查显示，多数人预计到9月将两次加息25个基点。

"通胀预期的锚定取决于家庭是否相信央行会说到做到，"拉加德表示。"正是在这个空间里，信誉得以建立，而当决策与言辞不再一致时，信誉也可能以最快的速度丧失。"

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