伊朗停火谈判面临三种情景，可能决定美联储2026年政策路径

伊朗停火谈判的三条路径将决定美联储在2026年是降息、维持利率不变还是加息。

德意志银行概述了伊朗冲突影响美联储政策的三种情景，其中长期僵局构成最大的加息风险，目前布伦特原油价格维持在每桶100美元下方。

"最被低估的风险并非局势升级，而是一种旷日持久的僵局——既维持油价高位，又不会引发需求冲击，"该行经济研究团队在本周发布的一份报告中表示。

布伦特原油跌至近一个月低点，跌破每桶100美元，原因是谈判代表在卡塔尔就延长停火协议及重新开放霍尔木兹海峡取得进展。霍尔木兹海峡承担着全球约21%的石油贸易量。10年期美国国债收益率大幅回落，抹去了此前一周的大部分涨幅。世界大型企业联合会表示，5月消费者信心指数下滑至93.1，汽油价格高企拖累了家庭情绪。

谈判结果将决定美联储主席凯文·沃什是否面临恢复紧缩的压力，或者能否维持利率不变。隔夜指数互换市场目前定价显示今年年底前不会出现利率调整，但德意志银行的分析表明，情景转变——尤其是谈判破裂——可能迫使市场对2026年多次加息进行重新定价。

在第一种情景下——达成全面和平协议，重新开放霍尔木兹海峡——美联储面临的短期加息压力将显著缓解。油价下跌将拉动整体通胀下行，使央行能够将近期核心通胀飙升视为暂时性现象。德意志银行表示，沃什可能会强化这一观点。但这一喘息机会可能是暂时的：如果劳动力市场依然紧俏且通胀预期走高，加息风险可能在2027年重现。

第二种情景的加息概率最高。如果谈判破裂、霍尔木兹海峡继续关闭且局势未全面升级，油价将维持在当前高位——足以传导至核心通胀并松动通胀预期，但又不足以压制需求而迫使美联储优先考虑就业问题。"美联储将面临单向的通胀问题，且没有经济放缓来为按兵不动提供理由，"该报告称。美联储理事克里斯托弗·沃勒近日表示，如果通胀未能足够快地下降，"加息可能是合适的"，这表明央行的行动速度可能快于市场预期。德意志银行表示，2026年多次加息的可能性不容排除。

局势升级带来双向政策风险

第三种情景——局势再度升级导致油价大幅上涨——带来的并非明确方向，而是一个两难困境。能源成本上升将更持久地推高通胀，可能导致通胀预期脱锚，从而需要鹰派回应。但持续的油价飙升也增加了非线性经济冲击的风险，最终可能冲击劳动力市场。美联储的最终反应取决于哪种风险先显现：是通胀脱锚还是失业增加。

上一次中东重大冲突如此大规模地扰乱石油供应——1990年海湾战争——原油价格在三个月内翻了一番，而美联储在经济进入衰退时维持利率不变。这一先例彰显了当前风险的两面性。

国务卿马可·卢比奥周二表示，在卡塔尔的谈判代表正在就"具体措辞"进行磋商，最终协议可能需要"几天时间"才能达成。总统唐纳德·特朗普因天气原因取消了原定在戴维营举行的内阁会议，将于周三在白宫召集内阁会议，伊朗战争预计将成为讨论重点。

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