家得宝有望受益于房价跌至九年低点

莱纳公司（Lennar Corp.）在第二财季报告的平均售价为37.1万美元，创下九年新低。由于持续的 affordability 制约因素打压市场，这家住宅建筑商提供了近13%的优惠措施以重振需求。

"消费者不确定性和住房 affordability 一直是影响家装决策的主要因素，"家得宝（Home Depot）首席执行官泰德·德克尔在零售商第一财季业绩公布后表示，解释了为何房主更倾向于小型项目而非大型翻新工程。

全美房地产经纪人协会（NAR）的住房 affordability 指数从去年同期的97.5升至5月份的105.6，显示出购房者的条件正在改善。根据房地美（Freddie Mac）的数据，截至6月18日的一周，30年期固定利率抵押贷款平均利率为6.47%，低于冲突后的高点，但仍高于2月底录得的5.9%水平。

对于家得宝这家年销售额达1650亿美元的最大家装零售商而言，购房活动的持续复苏将转化为更高的翻新支出。该公司第一财季同店销售额仅增长0.4%，管理层预计全年可比销售额增长在持平至2%之间。

在截至3月31日的季度中，莱纳交付了20,519套住房，同比增长2%，但37.1万美元的平均售价反映了至少自2017年以来的最大折扣力度。该建筑商通过激励措施和基础价格调整来去化库存的策略，显示出已经抑制了整个住房市场交易量的 affordability 差距。由于高借贷成本和居高不下的房价使潜在买家持观望态度，成屋销售仍远低于疫情前平均水平，形成了被压抑的需求——而房价下跌可能释放这部分需求。

房屋销售推动翻新需求

当家庭购置房屋后，他们通常会在12至18个月内进行装修改造，范围从油漆和地板到厨房和浴室翻新不等。过去两年，这一模式被打破——抵押贷款利率高企和创纪录的房价导致成屋销售下滑，使家得宝和劳氏（Lowe's）失去了最可靠的项目需求来源。家得宝第一财季0.4%的同店销售额增长反映了这一动态，消费者倾向于选择较小的非必需项目，而非全面的翻新工程。房屋销售的复苏将扭转这一趋势，使需求结构重新转向更大规模、更高利润率的项目。

家得宝的应对之策是拓展专业承包商业务：2024年以183亿美元收购SRS Distribution，并以55亿美元收购GMS，以加深对建筑商和专业行业人士的覆盖。这一战略使该零售商能够在行业周期转向时，捕获更大份额的翻新支出。其最大竞争对手劳氏年收入约为840亿美元，虽采取了类似策略，但缺乏家得宝承包商网络的规模和专业分销能力。

改善中的 affordability 前景——房价下跌、抵押贷款利率温和下降以及家庭收入上升——表明转折点可能正在临近。截至6月18日，家得宝股价今年累计下跌2.9%，而标普500指数上涨9.6%，使该股市盈率从今年早些时候的28倍降至24倍。更广泛指数目前市盈率为32倍，按此衡量，家得宝是较便宜的大型消费类股票之一。作为背景，该股过去十年的平均市盈率为22倍，表明即使不考虑潜在的需求复苏，当前水平也不算过高。

对投资者而言，问题在于时机。房价下跌并不会立即转化为更高的交易量；买家和卖家匹配以及融资审批的过程需要数月时间才能完成。但趋势是明确的：随着住房 affordability 改善，房屋销售应会复苏，随之而来的是推动家得宝营收的翻新项目。该公司扩大的承包商业务提供了额外的杠杆，使其能够在需求回暖时，同时受益于DIY房主项目和专业安装工程。家得宝当前24倍的市盈率，相比整体市场存在折价——这一定价假设住房低迷将持续下去——而房价下跌可能已经在逆转这一局面。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。