H.B. Fuller以6.59亿英镑收购Advanced Medical Solutions，无视激进投资者反对

H.B. Fuller Co. 同意以每股285便士现金收购Advanced Medical Solutions Group Plc，对这家在AIM上市的伤口护理公司估值约6.59亿英镑，即便一名激进股东正敦促这家美国胶粘剂制造商放弃该交易。

"该要约为我们的股东提供了具有吸引力的确定性现金价值，"Advanced Medical Solutions董事长Grahame Cook表示。

每股285便士的价格意味着包含债务在内的企业价值约为7.15亿英镑，约为AMS2026年预期息税折旧摊销前利润（EBITDA）的12.9倍。H.B. Fuller预计到2031年可实现约5500万美元的合并后经常性收入和成本节省，部分途径是剥离AMS的上市公司成本，并计划在两年内将净债务与EBITDA之比恢复到2.5至3倍的目标杠杆水平。

该交易需要AMS股东批准及监管许可，同时面临一个不寻常的障碍：持有H.B. Fuller逾2%股份的Ancora Holdings已发起公开运动反对此次收购，称其为"鲁莽的追逐"，将使杠杆率超过净债务与EBITDA之比的四倍。根据英国《收购守则》，H.B. Fuller面临7月2日的最后期限，必须在此前敲定要约或放弃交易。

此次收购标志着H.B. Fuller向医用胶粘剂领域的战略进军。这家总部位于明尼苏达州圣保罗的公司市值约35.2亿美元。首席执行官Celeste Mastin将医疗产品描述为一个关键增长领域，理由包括强劲的需求趋势、监管壁垒以及诱人的利润率。该公司表示，该交易将使H.B. Fuller的可寻址市场扩大约150亿美元。

AMS股价周四在伦敦早盘交易中上涨16%，至278.14便士，反映出每股285便士要约中包含的溢价。这家总部位于柴郡的公司生产手术敷料、组织愈合胶粘剂和生物外科产品，自4月底H.B. Fuller首次确认收购意向后一直处于待售状态。私募股权公司TA Associates在5月提出的竞购要约告吹，当时导致AMS股价下跌。

Ancora的反对增加了不确定性。这家总部位于克利夫兰的激进投资者运营着一个名为SaveHBFuller.com的专门活动网站，认为此次收购将违背管理层在3月财报电话会议上做出的暂停交易和偿还债务的承诺。该公司威胁称，如果董事会不改变方向，将在明年发起代理权争夺战。Ancora指出，Mastin领导下的股东总回报率约为负25%，以11至12倍EBITDA收购一家公司，而H.B. Fuller本身的交易价格约为7.5倍，只会加深折价。

交易机制与时间表

此次收购将通过全资子公司H.B. Fuller Medical Adhesive Technologies Inc.进行。AMS的所有董事合计持有该公司约0.3%的股份，他们建议股东接受该要约。根据H.B. Fuller的计算，不计协同效应，收购倍数为2026年预期EBITDA的12.9倍，计入预期成本节省后降至8倍以下。

该交易预计将通过承诺融资全额提供资金。H.B. Fuller股价周三收涨2.3%，报64.60美元，周四盘前交易中下跌2.9%，表明投资者对该交易的接受度存在一定谨慎。这家美国胶粘剂集团表示，预计在交易完成后两年内恢复到目标杠杆区间。

对于AMS股东而言，每股285便士的要约代表了以溢价全额退出的机会，该公司独立董事认为这一溢价是充分的。对于H.B. Fuller而言，该交易考验的是一家 specialty化工公司能否成功进军受监管的医疗市场——以及其管理层能否克服这场毫无消退迹象的激进投资者运动。英国《收购守则》规定的7月2日最后期限将决定这项已达成协议的交易是否会成为具有约束力的交易。

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