高盛警告两大风险可能阻碍市场反弹

高盛警告投资者，市场正在忽略重大的下行风险，理由是能源供应链脆弱以及顽固的通胀可能迫使央行维持紧缩政策，并引发全球资产价格的剧烈重估。该银行的分析表明，近期风险资产的反弹建立在脆弱的基础上，忽略了潜在的严重冲击。

“市场对负面消息的容忍度已经提高，这意味着如果发生更严重的逆转，价格重估将比预期的更加剧烈，”高盛策略师 Dominic Wilson 和 Kamakshya Trivedi 在 5 月 15 日的全球展望报告中写道。

这一警告发布之际，原油价格依然维持高位。在中东冲突导致全球近 15% 的石油供应中断后，布伦特原油交易价格为每桶 107.83 美元。与此同时，根据 State Street 的数据，由于对 2026 年降息的预期迅速消退，投资者在 4 月份向债券 ETF 投入了创纪录的 320 亿美元，以寻求锁定高收益。

当前反弹的可持续性正受到威胁。高盛指出，市场隐含的美国增长定价已达 2.5%。如果能源危机恶化或通胀持续，政策宽松空间受限可能会导致股市出现痛苦的回调，并引发波动性飙升。

主要的地缘政治威胁集中在霍尔木兹海峡，这是全球能源的关键瓶颈。冲突已经导致中东产油国每日约 1300 万桶的减产，伊拉克和科威特受灾尤为严重。依赖该地区约 60% 石油进口的亚洲地区首当其冲。在欧洲，国际能源署负责人警告称，欧洲大陆的航空燃油储备有限，面临价格进一步上涨和航班取消的威胁。

能源稀缺遭遇鹰派利率

这种能源稀缺正与具有韧性的全球经济发生碰撞，形成了高盛所谓的“鹰派风暴”。受能源成本部分推动，居高不下的通胀正在缩小央行在 2026 年降息的窗口。该公司的策略师指出，与年初相比，市场目前定价的大多数发达和新兴市场的降息次数更少。

这种“更高更久”的利率叙事在投资者行为中显而易见。除了 4 月份流入债券 ETF 的创纪录 320 亿美元外，投资级公司债券基金吸引了 70 亿美元，而近 40 亿美元流入了高风险、高收益的债券工具。在最终的货币宽松开始前，投资者正争相锁定十多年来的最高收益。尽管瑞银预测当前的紧缩状况将会缓解，布伦特原油价格到 2027 年 3 月可能降至 85 美元，但眼前的压力依然趋于上行。

AI 估值面临重力考验

报告还强调了高歌猛进的科技行业正在酝酿的特定风险。AI 驱动的反弹已使科技投资支出占 GDP 的比例超过了 1990 年代的峰值。仅在第一季度财报季期间，超大规模云公司对 2026 年资本支出的共识预测就从 6730 亿美元上调至 7550 亿美元。

高盛警告称，这种狂热制造了两个潜在的谬误：一是“集合谬误”，即市场假设的个人公司赢家数量超过了经济所能支持的范围；二是“外推谬误”，即假设由投资繁荣本身驱动的盈利能力是可持续的。尽管 AI 主题势头强劲，但该银行警告称，“市场正在积累估值压顶，不可避免地将面临压力。”为了应对这些风险，高盛建议将股票多头头寸与标普 500 指数长期波动率期权配对，以对冲突如其来的低迷。

本文仅供参考，不构成投资建议。