高盛：重资产股有望在盈利推动下延续15%涨势

高盛策略师表示，重资产公司预计将在本财报季交出强劲盈利，延续对轻资产同行的领先表现，HALO交易正进入第二阶段。

"投资者仍然低配于一个实物资产、基础设施和工业产能重新获得战略重要性的世界，"高盛策略师纪尧姆·杰松（Guillaume Jaisson）表示。

由公用事业和能源公司推动，一只欧洲资本密集型股票篮子今年迄今已上涨15%，而追踪轻资产股票的一项指标则下跌了2%。这种分化反映了资金从高估值科技股转向那些拥有稀缺实物资产、高进入壁垒且过时风险有限的公司的轮动——这正是HALO主题的定义特征。高盛数据显示，做多资本密集型股票同时做空资本轻型股票的对冲策略今年已带来20%的回报。

策略师称，第二阶段将要求公司通过盈利来兑现价值，而非依赖估值倍数扩张。数据中心、半导体、公用事业和国防预计将在2026年占总资本支出的40%以上，高于2022年的25%，这支持了资本支出周期仍有进一步上升空间的观点。

资本支出周期扩大至AI之外

HALO主题——即重资产、低过时风险（Heavy Assets, Low Obsolescence）的首字母缩写——今年早些时候由Ritholtz Wealth Management首席执行官乔什·布朗（Josh Brown）提出，被认为是2026年最重要的交易。自那以来，随着人工智能颠覆性担忧驱使投资者转向那些实物资产难以复制且不易过时的公司，该策略已获得广泛关注。

高盛给予买入评级的精选标的涵盖五大类别：基础设施公司如意大利国家电力公司（Enel）和威立雅环境（Veolia Environnement）；基础材料包括壳牌（Shell）和液化空气集团（Air Liquide）；航空航天与国防领域如空客（Airbus）和BAE Systems；制造与消费平台包括沃尔沃（Volvo）和雀巢（Nestlé）；以及科技的实体层，其中ASML Holding和德国电信（Deutsche Telekom）入选。

这一交易具有全球性，策略师表示，实体经济的新增长阶段可能更有利于欧洲、日本以及部分新兴市场，而非美国——后者的股票市场仍主要集中在资本轻型行业。盈利预期已经反映出这种分化，重资产股票在2026年获得了最大的上调幅度。

标普500指数今年迄今上涨10.1%至7537点，纳斯达克综合指数上涨12.4%至26121点，主要由AI相关科技股推动。10年期美国国债收益率今年已攀升33个基点至4.50%，根据Neuberger Berman资产配置团队的分析，这一走势几乎完全由实际利率上升而非通胀预期推动。原油价格今年迄今上涨20.6%，反映出支撑HALO交易的能源安全与工业主权主题。

本文仅为信息参考用途，不构成投资建议。