高盛合伙人：美股呈现“2000年泡沫迹象”

高盛（Goldman Sachs）的一位合伙人向客户发出警告，称美国股市正处于一场“狂热的上涨”中，并带有“2000 年代泡沫的迹象”，因为少数几家科技股正将各大指数推向历史高点。

高盛销售与交易部门合伙人 Rich Privorotsky 在最近的一份客户简报中写道：“当前美股的价格走势带有 2000 年代泡沫的迹象。”他将市场状态描述为处于“向上的疯狂”之中。

这一警告的核心在于，市场几乎完全由科技股和半导体股驱动。Privorotsky 指出，看涨期权的偏斜已接近垂直，且商品交易顾问（CTA）策略已全面建仓，预期会有更多收益。然而，与这种热情形成鲜明对比的是市场宽度的收窄，以及消费领域开始显现的疲软迹象。

该简报呼应了保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）等其他知名投资者的担忧。琼斯最近指出，美国股市总市值目前已达到全美 GDP 的 252%。根据琼斯的分析，作为参考，这一比例在 1929 年崩盘前仅为 65%，在 2000 年互联网泡沫巅峰时期为 170%。

谨慎地拥抱上涨

尽管发出了泡沫警告，Privorotsky 仍建议客户，对抗趋势是“徒劳的”，并暗示目前正确的战术方法可能是“拥抱多头头寸”。不过，作为一名自称逆向投资者的专家，他对这种上涨基础的可持续性提出了质疑。

简报中提出的一个核心问题是围绕人工智能的叙事。在承认对人工智能驱动的半导体存在长期需求的同时，Privorotsky 质疑是否有足够的需求会转向更便宜、分布式的计算解决方案。他指出，较小的开源人工智能模型已经可以在他自己的 2023 款 MacBook Pro 等本地设备上运行，这可能会稀释对高端芯片的极端需求集中度，而这种集中需求正是推动半导体板块上涨的动力。

估值与未来回报

Privorotsky 的担忧与越来越多针对美股估值过高的警告一致。保罗·都铎·琼斯表示，标普 500 指数目前 22 倍的市盈率从历史上看，意味着在这一水平买入的投资者在未来 10 年的预期回报率为负。

这种估值风险因市场供应动态的变化而变得更加复杂。根据盈透证券（Interactive Brokers）的数据，在过去十年中，美国公司一直是其股票的净买家，每年注销约 2% 的市场价值。琼斯指出，随着一波大型 IPO 预计将为市场带来数千亿美元的新股供应，这一趋势正在发生逆转。

高盛的这份简报表明，追逐上涨的风险回报比正变得越来越不对称。虽然上涨势头可能持续，但极端的情绪、收窄的领涨范围以及迫在眉睫的供应压力共同表明，市场存在重大不稳定的潜力。投资者将密切关注通胀数据和地缘政治发展，寻找任何可能破坏当前趋势的催化剂。

本文仅供参考，不构成投资建议。