高盛动量因子暴跌20%，遭遇2020年以来最严重抛售

美国动量股抛售加速至新冠疫情轮动交易以来最猛烈水平，高盛高贝塔动量因子在五个交易日内暴跌逾20%。

高盛高贝塔动量因子单日暴跌约6%，五个交易日累计跌幅超过20%，为自2020年资金从居家办公股轮动以来最严重的跌势。

"这是自新冠疫情居家办公叙事转向经济重启交易以来，我们所见最猛烈的一次抛售，但这次缺乏可类比的基本面催化剂，"高盛交易员纪尧姆·索里亚表示。

此次抛售由全球AI供应链的双重打击引发。三星电子初步业绩显示营业利润创历史新高，但营收略低于买方预期，导致首尔股价下跌9%。与此同时，DeepSeek宣布计划开发自研AI芯片，加剧了市场对硬件支出的担忧。抛售潮席卷整个AI板块：SOXL半导体ETF成交量较30日均值飙升35%，且较仅10个交易日前创下的历史高点已下跌50%。DRAM相关交易量较均值高出60%，而更广泛的SMH ETF成交量较均值高出30%。

尽管跌势猛烈，高盛交易台表示尚未出现恐慌式的清仓行为。去风险操作主要由系统性和因子驱动的资金流推动，而非被迫抛售。散户投资者提供了最大缓冲，在当日转为净买家，净流入额达到三年回溯期的第90百分位。不过，鉴于动量因子年内仍上涨23%，且持仓头寸仅刚刚从历史极端水平回落，高盛警告称，在缺乏新催化剂的情况下，进一步下行的可能性依然存在。

此次抛售部分缓解了上半年积累的极端持仓状况。高盛数据显示，GSPRHIMO因子的一年百分位排名已从历史最高点降至第60百分位。但该指数仍远高于超卖区域，若负面消息持续累积，仍有进一步下跌的空间。

瑞银现金交易台印证了高盛的判断，称与历史压力事件相比，当前的超额抛售流量仍属温和。但该行警告称，如果抛售持续，有序的去杠杆可能演变为恐慌性清仓。

轮动行情并非均匀分布。标普500指数中，当日有283只成分股收涨，这表明抛售集中于高贝塔和AI相关个股，而非广泛市场。这一分化态势与摩根士丹利策略师迈克尔·威尔逊关于市场领导地位正在超越大型科技股的观点相符。

从历史上看，7月是动量因子的表现最差的月份之一，而本月GSPRHIMO有望创下有记录以来最差的7月表现。高盛历史数据显示，该因子的最大回撤约为当前跌幅的两倍，这意味着如果市场领导地位发生转变，抛售可能会进一步加剧。

索里亚将当前阶段描述为可能处于调整后期，但他警告称，负面消息可能将现有裂痕扩大为更严重的下行趋势。"如果裂痕演变为鸿沟，且市场领导地位发生转变，这可能会演变为更大幅度的回调，"他表示。

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