高盛维持三只中资券商股买入评级，称跨境TRS影响有限

高盛表示，跨境股权总收益互换仅占中国券商收入的1%至4%，因此监管收紧对该行业的影响有限。

"跨境TRS收紧并非新变量，而是对2024年初'不净增'框架的强化，"高盛分析师在6月26日的一份研究报告中写道。

该机构维持对中金公司(03908.HK)、广发证券(000776.SZ)和中信证券(600030.SH)的买入评级。这些限制措施禁止与境外资产挂钩的跨境TRS新增头寸，目前至少已有包括中金公司在内的四家国有券商执行该规定。截至2023年11月底，跨境场外衍生品总规模达8254亿元人民币（约合1147亿美元），而中金公司是仅有的10家获准提供TRS服务的券商之一。

由于该业务需要100%的保证金，且券商不承担方向性风险，规模收缩不会引发重大资产减值损失。高盛表示，未来两个季度证券股的关键驱动因素并非TRS，而是2026年下半年的规模化IPO以及香港业务敞口的复苏。

在个股层面，中金公司的香港业务规模最大，且可直接进行离岸投资，因此对跨境TRS的依赖度极低。相比之下，中信证券和广发证券的香港业务敞口较小，TRS规模缩减对其边际影响相对更大，行业内的配置灵活性也弱于中金公司。

凭借直接的离岸投资能力和对跨境TRS的最低依赖度，中金公司是三只个股中盈利弹性最高的标的。未来几个月IPO项目储备的披露将是该板块的下一个催化剂，投资者将密切关注。

本文仅供参考，不构成投资建议。