高盛BDC净资产值因遗留贷款问题持续下降3.7%

高盛BDC公司（纽约证券交易所代码：GSBD）报告其第一季度每股净资产值下降了3.7%，原因是其遗留投资组合中不断增加的未实现损失和信贷问题掩盖了向新信贷投放的战略转型。

管理层在财报电话会议上指出：“信贷波动高度集中在遗留投资组合中，该组合占本季度损失的72%。”并以此区分了市场驱动的减值与真实的信贷质量恶化。

该BDC的非应计贷款率（按摊余成本计算）从上一季度的2.8%跳升至4.7%。这一增长主要受两项遗留投资——1GI LLC和3SI Security Systems, Inc.的推动，这两项资产目前构成了该公司问题资产的主体。相比之下，整合后的投资组合目前占账面的58%，仅有一项非应计投资，占比不足总额的0.5%。

这些结果突显了GSBD在克服整合前信贷风险方面面临的挑战，尽管其成功筹集了新资本并将其投入到“OneGS”生态系统中。由于中型市场并购活动仍低于10年平均水平，公司产生稳定收入的能力取决于能否加速缩减占其账面42%的遗留资产，同时在避险环境中寻找有吸引力的、有现金流支持的交易。

遗留资产的拖累

该公司的财务报告详细说明了其两大主要投资组合板块之间表现的明显背离。由完全整合至高盛直接贷款平台之前所做投资构成的遗留账目，继续成为业绩的重大拖累。这些资产仅占投资组合公允价值的42%，却几乎导致了本季度所有的信贷问题，包括占按成本计非应计贷款总额的99.5%以上。管理层一直在刻意减少对某些遗留资产类型的敞口，例如年化经常性收入（ARR）贷款已从2022年占投资组合的39%削减至目前的10%以下。

战略转型与资本管理

作为应对，GSBD正转向通过整合后的高盛私募信贷平台获取项目来源。公司预计将把近期退出的收益重新投入到利差更宽、风险调整后水平更具吸引力的项目中。为了增强信心，董事会授权了一项新的7500万美元股票回购计划。公司还展示了强大的市场准入能力，发行了4亿美元的三年期投资级无担保票据，需求非常强劲，在订单簿峰值时获得了7.3倍的超额认购。这些新资金计划投入到“OneGS”生态系统中，随着时间的推移进一步降低遗留投资组合的影响。

本文仅供参考，不构成投资建议。