黄金反弹：花旗因美伊石油协议上调目标价至4500美元

黄金周一交投于每盎司4150美元附近，此前花旗将其三个月目标价上调至4500美元，巴克莱则称黄金25%的回调是价格重置而非牛市终结。

"这轮抛售清除了过度的投机性仓位，宏观环境正在变得有利，"巴克莱研究团队在6月15日的一份报告中表示，并援引该行的公允价值模型约为每盎司4150美元。

花旗将三个月预测从4000美元上调至4500美元，同时维持六至十二个月目标价5000美元不变。催化剂在于：美国和伊朗将于6月19日签署谅解备忘录，重新开放霍尔木兹海峡。花旗表示，该协议可能推动布伦特原油在第三季度跌至每桶75美元，到2027年跌至65美元，低于此前预测的110美元和80美元。

黄金已从1月约5500美元的峰值下跌约25%，原因是美元走强2.5%以及标普500指数上涨10%带来的压力。随着这些阻力消退，且美伊协议预计将降低能源驱动的通胀，两家银行均认为黄金的结构性支撑——央行购金、去美元化和持续通胀——正在重新显现。

巴克莱视通胀为黄金的结构性支柱

巴克莱的公允价值模型纳入了美国CPI、标普500指数、美元和央行需求，估计美国消费者价格每上升一个百分点，黄金价格就会上涨约5%。该行表示，霍尔木兹海峡关闭带来的能源价格冲击已将更高的通胀嵌入经济，即使在油价回落后，这种传导效应仍将继续支撑金价。

该行的衍生品策略团队指出，黄金看涨期权的隐含波动率已降至近十年低点，而看跌期权偏度升至十年高位，这种结构性变化使得看涨期权对寻求非对称回报的投资者来说异常便宜。

地缘政治紧张缓解，央行购金重启

根据世界黄金协会的数据，第一季度全球央行黄金购买量按盎司计算环比增长17%，其中波兰和乌兹别克斯坦领跑。最大稳定币发行商Tether在此期间购买了12.6吨黄金，使其总持有量达到154吨，跻身全球前四大买家行列。

土耳其和俄罗斯在本季度出售了黄金以支持其本币，但巴克莱表示，随着地缘政治稳定性改善，这些卖家可能会重新开始积累。花旗的基本情景（概率为60%）认为，谅解备忘录将导致到2027年石油市场出现约每日400万桶的纸面供应盈余，这一情景将使通胀预期受到抑制，并允许各国央行放松货币政策。

根据巴克莱的数据，当前水平的黄金交易价格大致与其五年平均通胀调整后估值持平，仍比1月创下的每盎司5500美元历史高点低约25%。下一个重大事件是6月19日在瑞士举行的签署仪式。据DW援引的排雷估计，此后通过霍尔木兹海峡的实物石油流量可能需要40到50天才能恢复正常。

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