黄金进入熊市，从历史高点下跌23%，收益率飙升拖累贵金属

COMEX黄金期货周三进入熊市，结算价报每盎司4,133.30美元，较1月5,354.80美元的纪录高点下跌23%，创2025年11月以来最低收盘水平。

"这轮抛售完全是利率问题，"EverBank全球市场总裁Chris Gaffney表示。"CPI数据走高让投资者相信美联储下一次行动将是加息。"

美国5月消费者价格指数(CPI)从3.8%升至4.2%，为2023年5月以来最高。30年期国债收益率升破5%至5.016%，10年期国债收益率为4.535%。CME FedWatch数据显示，市场目前定价美联储12月前加息的可能性为43%，高于一个月前的14%。

从峰值跌入熊市的这91天是2008年以来最快的下跌，当时黄金在23天内下跌了20%。随着霍尔木兹海峡封锁推高油价并助长通胀预期，黄金面临实际收益率上升和美元走强的双重逆风。

黄金的暴跌标志着与1月形势的急剧逆转，当时该金属年内涨幅一度高达23.4%。目前2026年以来已累计下跌4.8%。根据BullTheory的数据，这一跌势导致贵金属板块市值蒸发约9.75万亿美元，白银下跌47.7%，市值再损失3.2万亿美元。

利率压倒地缘政治因素成为黄金首要驱动力

伊朗冲突和霍尔木兹海峡封锁——这些历史上通常会推高黄金的事件——反而加剧了抛售。供应中断推高油价进而加剧通胀，这加强了收紧货币政策的理由。黄金不产生任何收益，因此债券回报率上升增加了其机会成本。

"黄金不给你任何回报，而国债和债券支付你无风险存放资金的利息，"Zaye Capital Markets首席投资官Naeem Aslam表示。

该金属与股市的相关性也已发生转变。FactSet数据显示，自6月1日以来，黄金期货与纳斯达克100指数的相关系数达到0.91。黄金周三与美国股市同步下跌，标普500指数下跌1.2%，纳斯达克综合指数下跌1.5%。

盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，黄金660个交易日以来首次跌破200日移动均线，触发了程序化卖盘。

央行抛售加剧下行压力

曾经可靠支撑的官方部门资金流已转为负值。土耳其央行一直在卖出黄金以支撑里拉，而卡塔尔、阿联酋和沙特阿拉伯等海湾国家已清算持仓以资助战争相关支出，Arora Report创始人Nigam Arora表示。

花旗集团将三个月黄金目标价从每盎司4,300美元下调至4,000美元，若霍尔木兹海峡封锁持续至夏末，则下行情景为3,500美元。该行维持6至12个月目标价5,000美元不变。

并非所有分析师都认为跌势是永久性的。EverBank的Gaffney称这轮抛售是"投入更多资金的好机会"，并将黄金描述为投资组合的"灾难保险"。Yardeni Research维持年末目标价5,500美元和长期预测10,000美元不变。

黄金的下一个催化剂将是霍尔木兹海峡局势的解决——或升级。正如华泰证券总结的那样："海峡不开，黄金难涨。"

本文仅供参考，不构成投资建议。