FICO将BNPL数据纳入信用评分，重塑七万亿美元贷款市场

FICO决定将先买后付贷款纳入消费者信用评分，使一个价值两千亿美元、此前不可见的贷款类别变成可评分的信用数据——这为征信机构创造了新的收入来源，同时也向贷款机构揭示了贷款堆叠风险。

Fair Isaac Corp.在2025年秋季开始将BNPL授信记录纳入其FICO Score 10模型，此前一项针对50万名消费者的研究发现，超过85%的借款人的分数上下波动在10分以内。该变动于2026年6月在所有主要征信机构生效，意味着每一笔"分四期付款"的购买行为现在都与房贷或信用卡记录存放在同一个信用档案中。

"将BNPL数据纳入评分，首次让贷款机构得以全面了解消费者的负债状况，"负责信用基础设施领域的金融科技分析师Pierre Raymond表示。"曾经不可见的东西，现在成了承贷决策中的一个明细项目。"

Affirm Holdings于2025年4月1日开始向Experian报送所有分期贷款数据，并于2025年5月1日向TransUnion报送——其中包括该类别中最不透明的"分四期付款"产品。该公司报告2026财年第三季度营收为10.4亿美元，同比增长33%，总商品交易额为116亿美元，同比增长35%。公司实现GAAP盈利，净利润为1.029亿美元，合每股收益0.30美元。

谁在销售数据，谁成为数据

这一结构性变化将受影响的公司分为两大阵营。在销售端，Fair Isaac Corp.拥有评分模型本身。该公司报告2026财年第二季度营收为6.92亿美元，同比增长39%，GAAP每股收益为11.14美元，全年指引接近35.60美元。该股交易价格约为市盈率的35倍——这一溢价已经反映了市场对新的BNPL评分逐步采用的预期。接收Affirm数据的征信机构TransUnion报告2026年第一季度营收为12.5亿美元，同比增长14%，市盈率约为20倍，约为FICO的一半。Equifax作为第三家征信机构，处于同样的受益阵营。

在两端并存阵营中的是贷款机构。Affirm和SoFi Technologies既提供被评分的数据，同时也使用征信机构的数据来承保自己的贷款。SoFi报告2026年第一季度营收为11亿美元，同比增长43%，净利润为1.667亿美元，每股收益为0.12美元。PayPal和Block在更广泛的支付领域中占据着同样的双重位置。

透明度的权衡

当BNPL贷款不可见时，借款人可以在多家提供商之间堆叠四五笔贷款，而任何承保人都看不到这些贷款。为负责任的借款人建立信用的同一份数据报送，也会暴露那些可能导致贷款机构收紧审批的堆叠模式。FICO的研究发现，拥有五笔或以上BNPL贷款的消费者，其评分保持平稳或小幅上升——这与频繁使用意味着财务困境的假设相悖——但数据尚处于早期阶段，逾期趋势在规模化层面尚未得到证实。

值得关注的时刻是，某家贷款机构首次公开使用FICO Score 10 BNPL进行承贷，并在财报电话会议上披露这一信息。在此之前，这条新的授信记录只是档案中的一行数据，等待着被定价。对投资者而言，问题在于FICO的35倍市盈率是否已经消化了可能需要多年才能实现的采用率——抑或TransUnion的20倍市盈率提供了一条更便宜的途径来参与同样的结构性转变。

本文仅供参考，不构成投资建议。