美联储巴尔金：AI推高中性利率 政策利率维持5.25%不变

里士满联储主席托马斯·巴尔金表示，人工智能投资正在推高中性利率，这一转变可能在通胀显现粘性的背景下，使货币政策在更长时间内保持限制性。

里士满联邦储备银行行长托马斯·巴尔金表示，与人工智能相关的资本支出激增正对中性利率构成上行压力，这一动态可能迫使央行在更长时间内将借贷成本维持在5.25%的水平。

"我们在AI基础设施领域看到的投资浪潮正在对r-star产生实质性影响，"巴尔金表示，他使用了经济学家用来指代中性利率的术语。"这对我们如何看待政策的立场具有影响。"

此番言论发表之际，美联储偏好的通胀指标——核心PCE平减指数——根据本周发布的数据已攀升至2023年以来的最高水平。美联储理事丽莎·库克于5月27日表示，如果价格压力持续存在，她准备加息，这加入了一个越来越多的官员群体，他们警告通胀前景已经恶化。联邦基金利率自2023年7月以来一直维持在5.25%至5.50%，而OIS市场目前对2026年降息的概率定价已有所降低。

中性利率——即政策既不刺激也不抑制增长的理论水平——已成为美联储辩论中的一个焦点。如果AI驱动的资本需求使r-star保持在高位，那么当前的政策利率可能不如官员们所认为的那样具有限制性，这意味着他们需要维持利率不变——甚至加息——才能达到同样的紧缩效果。下一次美联储会议定于6月16日至17日举行。

巴尔金的言论为原本周期性的通胀辩论增添了结构性维度。与关税驱动或能源驱动的价格飙升不同——后者往往随着供应链的调整而消退——AI投资代表了对资本的持续需求，这可能使中性利率在整个周期内保持较高水平。在AI投资热潮之前，旧金山联储的经济学家估计实际r-star约为0.6%，但此后多家华尔街机构已上调了他们的估算值。

这一转变对风险资产具有直接影响。更高更久的利率预期已推动两年期美国国债收益率在过去一个月内上升15个基点至约4.35%，而标普500指数已从5月高点回落2.3%。科技股——AI热潮的主要受益者——面临双重逆风：一方面是AI驱动盈利增长的承诺，另一方面则是更高贴现率的现实。

上一次美联储官员明确将结构性投资趋势与r-star联系起来是在2023年，当时时任理事的菲利普·杰斐逊指出财政支出正在推高中性利率估值。这一观察先于长期收益率持续六个月处于高位的一段时期。

新任美联储主席凯文·沃什于5月22日上任，他将继承这一辩论。沃什已表示将回归严格的2%通胀目标制，并且如果通胀预期继续攀升，他并未排除加息的可能性。目前CPI为3.3%，远高于美联储的目标。

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