美联储 2% 目标受质疑，供应冲击推高通胀至 3.5%

越来越多的人开始质疑，美联储的通胀目标策略是否适用于受持续供应冲击影响的经济。

美国联邦储备委员会本年度第三次将基准利率维持在 3.5% 至 3.75% 的区间，但越来越多经济学家认为，该央行的框架无法应对受供应端冲击（最近一次是伊朗战争）打击的经济。这场争论的核心在于美联储长期坚持的 2% 通胀目标是否正在加剧经济伤害，并由此引发了改变货币政策战略的呼声。

德克萨斯理工大学经济学教授亚历山大·威廉·萨尔特（Alexander William Salter）认为，问题在于央行误将供应驱动的价格上涨解读为需求过剩的信号，从而导致政策不必要地减缓了增长。萨尔特写道：“货币政策的核心是稳定经济的需求侧，以便经济的供应侧能够尽可能多地生产。以名义 GDP 而非通胀为目标可以最大限度地减少供应冲击带来的损害。”

美联储监测的一项关键通胀指标在 3 月份上涨了 0.7%，使同比涨幅达到 3.5%，创下近三年来的新高。这一飙升是由汽油价格每月近 21% 的涨幅推动的，而剔除食品和能源的核心通胀率上升至 3.2%。与此同时，美国人的收入仅增长了 0.6%，连续第二个月未能赶上通胀速度。

这种背离说明了当前政策框架的核心风险：随着美联储维持高利率以对抗通胀，它可能会扼杀已经承受高成本压力的经济。用于燃料等必需品的额外支出挤占了本可以流向其他商品和服务的支出，从而减缓了经济增速，使央行的“不造成伤害”原则面临考验。

全球央行努力应对全球价格压力

这一挑战并非美国独有。英国央行最近将其基准利率维持在 3.75%，理由是中东冲突引发的能源价格大幅上涨带来了通胀效应。英国 3 月份通胀率升至 3.3%，央行警告称，对工资和商业价格的二次效应在最坏情况下可能推高通胀至 6% 以上。货币政策委员会 8 比 1 的投票结果（其中一名成员投票支持加息 0.25 个百分点）凸显了决策者面临的巨大不确定性。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔承认了这种困难局面，并指出“经济前景存在高度不确定性”。尽管美联储已暗示将维持利率数月不变，但根据雷蒙詹姆斯（Raymond James）的分析，金融市场预计年底前至少会有两次 0.25 个百分点的加息。这种预期反映了市场担心持续的供应驱动型通胀将迫使美联储不得不出手，尽管这会对增长构成风险。

挂钩名义 GDP 目标的理由

支持者认为，直接以名义国内生产总值（NGDP，即所有商品和服务的总美元价值）为目标将为经济提供更稳定的锚。在此框架下，央行将致力于一条可预测的总支出路径。如果支出过热，政策就会收紧；如果支出不足，政策就会放松。

萨尔特认为，这种方法能将美联储的工作与实体经济的调整清晰地分开。像石油价格飙升这样的供应冲击仍会导致暂时的价格上涨和实际增长放缓，但它不会触发破坏性的货币政策反应。萨尔特辩称：“央行的责任是不加剧问题，让市场尽可能运作良好。”他认为，相比目前的通胀目标制，这种做法能更有效地稳定企业和家庭的长期预期，因为在目前的制度下，由于政策制定者难以区分供应问题和需求问题，其信誉正在受损。

虽然目前尚无央行正式采用 NGDP 目标，但随着供应稳定的时代似乎已经结束，这一论点正日益受到关注。对于美联储和其他地方的决策者来说，这场辩论已不再仅仅是学术讨论，而是对统治了一代人的货币政策共识提出了根本性的挑战。

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