欧元跌至一年低点，美伊协议重塑欧央行利率路径

欧元跌至2025年6月以来最低水平，本月迄今下跌2.6%，因美伊协议推动油价走低，且欧元区PMI数据重返收缩区间，压缩了欧央行的紧缩窗口。

"增长放缓加上能源价格下跌，正在减轻欧央行继续加息的压力，"MUFG高级货币经济学家Lee Hardman表示。"市场现在开始质疑第二次加息是否还会发生。"

根据隔夜指数互换定价，利率市场目前仍完全定价2026年将加息一次25个基点，但第二次加息的概率已从此前约50%骤降至约20%。此番转变源于欧元区6月综合PMI跌破50，商业活动自2024年末以来首次出现收缩。能源通胀虽然在5月仍高达同比10.8%，但随着美伊协议稳定原油供应，预计将进一步缓解。

这一重估之所以重要，是因为它扩大了与美国的利率差，而美联储一直保持鹰派立场。若欧元持续跌破当前水平，可能打开通往平价的道路——这一水平自2022年末以来尚未测试过。欧央行下一次政策会议定于7月24日举行。

近期宏观背景已明显转向不利于欧元。最初与伊朗冲突相关的地缘政治风险溢价，已演变为对欧元区增长轨迹的结构性重新评估。美伊协议虽对能源市场有利，却消除了此前支撑欧央行鹰派押注的通胀恐慌。随着布伦特原油从战争驱动的高位回落，此前将整体通胀维持在3%以上的输入价格渠道正在逆转。

欧央行行长拉加德上周强化了这一鸽派重估信号，她向记者表示当前经济数据不足以支持更强劲的政策回应。这一表态明显偏离了该行此前的立场，被市场解读为承认增长前景的恶化速度超出预期。

增长放缓，能源冲击余波未了

欧元区经济疲软已不再仅限于制造业。服务业活动在第一季度表现坚挺后，于5月和6月出现走软，因能源成本上升侵蚀了家庭购买力。欧央行执委菲利普·莱恩周二在欧洲议会表示，国内需求预计将弱于该行3月份的预测，2026年实际GDP增速预计仅为0.8%，2027年为1.2%。

凯投宏观认为欧央行的紧缩周期可能已经结束。"这可能是一次性加息的情形，"该研究机构在一份报告中指出，理由是管道价格压力正在缓和，且第二轮工资效应有限。根据欧央行6月工作人员预测，2026年整体通胀率预计平均为3%，2027年降至2.3%，2028年达到欧央行2%的目标。

在大西洋彼岸，美联储没有表现出任何放松的迹象。受伊朗冲突相关的能源成本推动，美国4月通胀以三年来最快速度加速，强化了美联储将在2027年之前维持利率不变的预期。由此产生的收益率优势已将美元指数推升至101.7以上，为4月以来最高水平。

政策路径的分化形成了欧元的自我强化循环。本币走弱通过更高的能源和投入成本输入更多通胀，但欧央行以更紧政策回应的能力受到脆弱增长背景的制约。上一次欧元交易于当前水平是在2025年中期，当时欧央行意外加息，欧元在两个月内反弹。而这一次，市场看不到任何类似的催化剂。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。