以太坊使用量创纪录，ETH费用收入同比骤降82%

Token Terminal数据显示，2026年第一季度，以太坊月活用户达到创纪录的1320万，较上年同期增长85.9%，而同期基础层交易费用下降81.9%，至3990万美元。

Etherealize团队在随Token Terminal报告发布的评论中写道："以太坊正在有意牺牲短期的费用捕获来扩张网络，押注更便宜的区块空间可以释放更多需求，并最终带来更多的网络收入。"

当季交易量达到2.004亿笔，同比增长81.5%，吞吐量升至每秒25.78笔交易，增幅达41.2%。然而，ETH的完全稀释市值环比下降30.3%至2900亿美元，以太坊DeFi生态的总锁仓价值下降11%至3162亿美元。这种背离源于Fusaka升级周期，该周期通过1月份的第二次Blob参数调整分叉增加了数据容量，从而压低了区块空间成本。

这一模式体现了杰文斯悖论——随着使用成本下降，需求加速增长——但这给ETH持有者提出了一个根本性问题：如果网络活动增长而费用捕获却在萎缩，价值如何回归到原生代币？预计第三季度的Glamsterdam升级将使Gas上限提高三倍以上，进一步压缩费用，同时可能推动更大的使用量。

代币化资产激增，机构上链加速

尽管费用被压缩，以太坊作为代币化资产结算层的角色仍在深化。Token Terminal数据显示，第一季度以太坊上的代币化资产市值达到2034亿美元，同比增长42.9%，其中稳定币占1789亿美元。代币化基金增长73.1%至194亿美元，而代币化大宗商品——几乎全部是黄金——飙升325.9%至47亿美元。

自季度结束以来，机构动能进一步加速。贝莱德在5月申请推出两只新的代币化基金，摩根大通在以太坊上推出了第二只代币化货币市场基金JLTXX，富达国际推出了FILQ——一只穆迪AAA评级的ERC-20形式美元流动性基金。包括法国巴黎银行、荷兰国际集团、意大利联合信贷银行和西班牙对外银行在内的12家欧洲银行组成的财团正准备推出一款受监管的欧元稳定币。

在按总锁仓价值排名的前五条链中，以太坊占据79.2%的活跃DeFi贷款、61.8%的稳定币、73%的代币化基金和84%的代币化大宗商品，Token Terminal数据显示。每一个新增的代币化资产都会加深网络流动性，吸引下一个发行方——这是一种竞争对手链难以复制的网络效应。

质押率从一年前的0.28倍升至0.31倍，表明即便代币价格下跌，ETH持有者仍在将更大比例的供应量用于保障网络安全。代币持有者数量达到2.928亿，同比增长24.9%，表明尽管估值被压缩，所有权正在扩大。

投资者面临的问题是，费用压缩是暂时的成长阵痛，还是以太坊价值捕获方式的结构性转变。Etherealize团队将其与早期互联网类比：1996年的亚马逊曾被斥为亏损的在线书店，但杰夫·贝佐斯优先考虑的是网络效应而非短期利润。该团队写道："以太坊正在做出类似的权衡，以巩固其作为全球金融结算层的地位。"

根据CoinGecko数据，截至周日，ETH交易价格为1734美元，当周上涨3.3%。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。