埃尼与摩科瑞成立对等持股大宗商品交易合资企业，挑战石油巨头自营交易部门

意大利石油巨头埃尼（Eni）正将其交易业务与瑞士公司摩科瑞（Mercuria）合并，组建一家对等持股（50/50）的合资企业，旨在获取英国石油（BP）、壳牌（Shell）和道达尔能源（TotalEnergies）等公司通过自营交易部门创造的超额利润。

埃尼已同意与摩科瑞成立一家股权对等的大宗商品交易合资企业，将这家意大利石油巨头的资产组合与摩科瑞的交易及风险管理能力相结合，与长期主导能源交易的欧洲竞争对手展开竞争。

"此次合作将两个高度互补的组织联合在一起，双方对能源市场有着共同的长期愿景，"摩科瑞首席执行官马可·杜南（Marco Dunand）在一份声明中表示。"通过将实体能源流与世界级的交易、物流和风险管理能力相结合，我们将打造一个更灵活、更高效的平台，在整个供应链中实现价值最大化。"

该合资企业将通过一个控股结构独立运营，在全球设立多个国际交易中心，业务覆盖石油、生物燃料、天然气、液化天然气及相关物流和基础设施权益。消息公布当日，埃尼股价下跌0.29%。该交易仍需获得常规监管批准并满足其他先决条件。

这笔交易标志着埃尼试图缩小与欧洲同行的盈利差距——英国石油、壳牌和道达尔能源的交易部门在市场波动期间曾创造数十亿美元的利润。英国石油、壳牌和道达尔能源各自拥有能源行业中规模最大的自营交易业务之一，在中东霍尔木兹海峡关闭等事件引发的市场震荡中创造了超额的回报。根据行业估算，上一次类似的地缘政治冲击冲击石油市场——2022年俄乌供应链中断——欧洲石油巨头的交易部门合计贡献了超过150亿美元的利润。

埃尼全球交易主管斯特凡诺·普贾蒂（Stefano Pujatti）表示，该合资企业旨在"扩大我们的交易版图，提升双方的盈利能力，并通过运营效率和稳健的风险管理创造长期价值。"

摩科瑞成立于2004年，已发展成为全球最大的独立大宗商品交易公司之一，与维多（Vitol）、托克（Trafigura）和贡渥（Gunvor）等竞争对手齐名。此次合作使这家瑞士公司能够利用埃尼的上游和下游资产基础，获得稳定的供应流和资产负债表支持；而埃尼则获得摩科瑞的交易基础设施以及全球能源市场的准入机会。

对埃尼而言，这家合资企业代表着一种结构性转变——从主要以优化自身产量为核心的传统交易模式，转向类似其更大的欧洲竞争对手所采取的那种利润中心模式。例如，英国石油的交易部门近年来一直是持续稳定的盈利驱动力，每年贡献约30亿至50亿美元；而壳牌的交易业务则嵌入其综合天然气和下游业务板块。

此举还可能给其他中等规模的欧洲能源巨头——如雷普索尔（Repsol）、OMV和 Equinor——带来压力，促使它们寻求类似的合作伙伴关系或收购以建立交易能力。随着布伦特原油价格维持在每桶80美元以上，且全球液化天然气市场在2022年供应危机后经历结构性转变，在整个价值链中捕捉价差的能力已成为综合性能源公司的关键差异化优势。

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