欧洲央行警告：市场低估风险 通胀或飙至4.4%

欧洲央行认为市场存在自满情绪，若中东局势扰乱推升欧元区通胀突破4%，这种情绪可能瓦解。

欧洲央行警告称，投资者低估了中东冲突和政府债务攀升带来的风险，即便通胀可能升至4.4%，估值过高的资产价格仍令市场容易遭受剧烈重估。

"尽管最初有所下跌，但金融资产价格按历史标准看仍然偏高，尤其是在考虑到当前地缘经济压力和不确定性的情况下，"欧洲央行副行长路易斯·德金多斯在该行周三发布的半年度《金融稳定评估》报告中表示。

欧洲央行在经历2025年全年的降息周期后，于4月30日的会议上将存款利率维持在2%不变。其对2026年通胀的基线预测为2.6%，高于2%的目标，但与冲突相关的不利情景——该冲突于2026年2月加剧——显示通胀可能飙升至3.5%至4.4%，具体取决于霍尔木兹海峡的 disruptions 演变情况。全球约五分之一的石油每日经过这一咽喉要道。

这一警告意义重大，因为货币政策的传导机制在应对供给驱动型冲击时效果较弱。欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩5月13日表示，当前的能源供应中断与此前几轮"性质不同"，因为常规利率工具难以应对源自单一战略咽喉要道的价格压力。如果莱恩的最坏情景成为现实，2%的存款利率将难以维持，此前一直在定价进一步降息的市场将需要重新调整。

欧洲央行自身的调查显示，其发布评估之际，欧元区企业报告预期投入成本上升，短期通胀预期走高。欧洲央行表示，市场对冲突的反应总体"有序"，但仍反映出在经济增长前景不确定性加剧的情况下的自满情绪。

估值高企叠加财政压力

欧洲央行表示，即使经历了冲突引发的初步下跌，欧元区各地的金融资产价格按历史标准衡量仍然偏高。这一警告不仅限于地缘政治，还延伸至财政风险：欧元区各国政府债务负担不断攀升加剧了脆弱性，因为更高的借贷成本将给已经因多年危机支出而承压的主权资产负债表带来压力。欧洲央行上一次使用如此尖锐的措辞警告市场自满情绪是在2023年12月的《金融稳定评估》中，随后两个月内欧洲斯托克50指数下跌了6%。

能源传导链

冲突对能源市场的影响是金融稳定风险传导的主要渠道。全球每日约20%的石油供应经过的霍尔木兹海峡，代表着一种集中度风险，欧洲央行表示这一风险尚未被完全定价到风险资产中。能源价格上涨已将欧洲央行对2026年的通胀预测推高至2.6%，而每一次新增的供应中断都会带来上行压力。随着通胀前景恶化，欧元区政府债券收益率上升，而欧元因贸易条件担忧兑美元走弱，形成了欧洲央行表示值得密切关注的跨资产联动格局。

欧洲央行下一次政策决定定于6月11日公布，届时更新的工作人员预测将显示基线通胀预期是否发生转变。OIS市场目前定价存款利率在第三季度保持在2%，但莱恩概述的不利通胀情景表明，这一路径取决于能源市场能否保持稳定。如果霍尔木兹海峡面临实质性的 disruptions，计算方式将发生变化——欧洲央行周三所指出的市场自满情绪也将面临考验。

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