劳工部401(k)私募股权规则收到4.7万条评论，多数反对

劳工部推动将401(k)计划向私募股权和另类资产开放，此举引发了该机构历史上规模最大的公众意见反馈之一——且多数意见持反对态度。

由雇员福利安全管理局于3月30日发布的这项拟议规则，将为那些在职场退休计划中纳入私募股权、加密货币及其他另类投资品的计划受托人设立一个法律"安全港"。只要满足六项特定标准——业绩、费用、流动性、估值、基准和复杂性——即可保护受托人免受有关这些投资的诉讼，即使这些投资日后出现亏损。

"意见的数量和内容确实重要，但未必是很多人所设想的那种方式，"曾在拜登政府期间领导EBSA的丽莎·戈麦斯表示。该部门并非在进行"人气竞赛"，她说道。关键在于"这些意见是否提出了该机构必须考虑和解决的实质性法律、运营、经济或政策问题。"

截至6月1日的截止日期，共提交了47,103条意见——据《巴伦周刊》分析，这一数字远超EBSA通常收到的几十条意见。约75%的意见以某种形式反对该提案。规模最大的单项活动贡献了超过2.8万条意见，认为该规则将使工人面临更高的费用和更大的风险。另有约1.3万条由不同倡导团体组织的意见则支持该措施。在超过4,000条非模板化的自主提交意见中，超过九成的个人评论者表达了反对立场。

该规则的対象是规模约14万亿美元的401(k)市场，该市场长期以来基本上对私募股权及其他非流动性资产关闭大门。自1970年代以来未曾修改的现行ERISA受托标准，因诉讼风险而阻止了计划发起人增加另类资产。安全港正是为消除这一障碍而设。

费用问题

批评者认为，该提案的结构可能会削弱其所声称提供的保护。晨星公司在意见函中表示，该安全港"允许受托人依赖那些对投资选择具有最强商业利益的一方"的主张——即贝莱德等资产管理公司，它们"在结构性上有动力增加高收费产品的分销。"

贝莱德对此描述提出了反驳。首席执行官拉里·芬克在其2026年度信函中表示，"当经过深思熟虑和负责任地纳入专业管理的目标日期基金时，私募市场有潜力改善参与者的退休成果。"去年，贝莱德与Great Gray Trust Co.合作推出了Panorix目标日期系列——一组纳入私募投资的集合投资信托。这些基金的平均费率为0.42%，比目标日期基金的行业平均水平高出约50%。

费率差异之所以重要，是因为根据普华永道的数据，私募市场每十亿美元管理资产所产生的利润约为传统资产管理公司的四倍。到2030年，预计私募市场将占行业收入的半数以上，尽管其仅占管理资产总额的13%。

CFP委员会在信函中警告称，该提案规定的流程和安全港"造成了审慎被简化为打勾式操作的严重风险。"该委员会表示，若不加以修订，该规则"可能会在缺乏充分理由的情况下，促使更复杂、成本更高、流动性更低的投资品进入退休计划。"

下一步走向

一位劳工部发言人告诉《巴伦周刊》，EBSA工作人员正在"加紧审阅所有意见，以制定出最佳的投资选择规则。"最终规则预计将于今年年底前公布。

安全港中示例的放置方式——被纳入法规正文而非序言或单独指引——引起了特别关注。包括投资公司协会和ERISA行业委员会在内的行业团体已敦促该部门澄清，这些示例仅为说明性而非规定性。"示例放在哪里会存在权衡取舍，"ICI负责退休政策的副总法律顾问埃琳娜·巴罗内·奇斯姆表示。

最高法院2024年Loper Bright案的裁决——推翻了要求法院遵从机构解释的雪佛龙原则——增加了另一层复杂性。"这里似乎有些示例的设计是为了让法院理解其中的推理逻辑，"Groom Law Group的负责人凯文·沃尔什表示。"这实际上有助于他们说服法院，认为基本原则本身是有效的。"

根据市场研究公司Escalent的数据，仅有四分之一计划受托人表示他们有可能在职场退休计划中推荐另类投资。即便该规则最终敲定，采纳速度可能仍会较慢——但数十年来将私募股权挡在401(k)门外的那扇监管之门，比以往任何时候都更接近打开。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。