长鑫存储与腾讯签署294亿美元DRAM供应协议，推进上海430亿美元IPO

与腾讯签署的价值29.4亿美元的DRAM供应协议，为长鑫存储在其计划中的43亿美元上海IPO仅数周前增添了一位旗舰客户。

长鑫存储（ChangXin Memory Technologies）已与腾讯控股签署长期协议，供应价值超过200亿元人民币（合29.4亿美元）的服务器DRAM芯片。据三位知情人士透露，这将是中资互联网公司与本土芯片制造商之间规模最大的采购承诺之一。

该多年期合同涵盖用于云计算和AI工作负载的服务器动态随机存取存储器。消息人士因条款保密而要求匿名。其中两位消息人士称，合同期限最长可达三年，而第三位则表示长达五年。目前尚不清楚该协议是否包括长鑫存储的高带宽存储器——这是先进AI芯片中的关键组件。

一位不愿具名的半导体供应链分析师表示："这笔交易验证了长鑫存储大规模服务中国最大超大规模云厂商的能力。对腾讯而言，锁定本土DRAM供应既是成本对冲，也是供应链安全举措。"

该协议签署之际，长鑫存储正准备在上海证券交易所科创板进行重磅首次公开募股。该公司于5月获得交易所批准，计划通过发行最多106亿股股票募集295亿元人民币（合43亿美元），这将成为中国大陆近年来规模最大的上市之一。腾讯、阿里云、字节跳动、联想集团和小米均被列为其招股说明书中的主要客户。

紧俏市场中的爆发式增长

作为全球第四大DRAM制造商，长鑫存储在2025年拥有约7.7%的市场份额，借助历史性的内存上升周期实现了爆发式增长。第一季度营收达到508亿元人民币（合74亿美元），同比增长700%；净利润从16亿元的亏损转为250亿元的盈利。瑞银数据显示，2026年第一季度DRAM合约价格环比飙升约95%。瑞银预测，这一内存上升周期至少将持续至2027年底，全球内存市场今年可能达到7860亿美元，2027年将达到1.2万亿美元。

瑞银在一份研报中指出，带有价格区间和预付款的长期供应协议已成为行业标准，云服务公司纷纷寻求锁定供应，部分企业在三至五年内承诺了超过50%的采购量。

产能翻倍，缩小差距

长鑫存储正积极扩产以抓住上升周期。这家总部位于合肥的公司目前在合肥运营两座12英寸DRAM晶圆厂，在北京运营一座，合计月产能约30万片。三位消息人士称，该公司已在上海启动建设一座新的DRAM工厂，加上其他产能扩充，总产量将翻倍至每月约60万片。

然而，该公司与全球领先企业三星电子和SK海力士之间仍存在技术差距。一位消息人士称，长鑫存储的DDR5下一代内存产品第一季度良率较低，这提醒人们追赶现有企业的工艺技术仍面临挑战。

与腾讯的交易表明，即使技术差距依然存在，中国互联网巨头也愿意押注本土替代方案。据媒体报道，在内存价格翻了两番的背景下，苹果也已寻求美国批准从长鑫存储采购，同时长鑫存储正以有竞争力的价格向包括海盗船在内的西方品牌供应DDR5。

投资视角

鉴于长鑫存储的营收轨迹以及本土内存生产的战略重要性，其IPO预计将吸引强劲需求。该公司第一季度年化营收约为2000亿元人民币，按IPO价格区间上限计算，对应的远期市销率约为15倍——低于三星的22倍和SK海力士的18倍，这反映了技术差距和地缘政治风险。另据两位消息人士透露，长鑫存储还在与其他中国主要互联网公司商讨类似的长期供应协议，这表明腾讯协议可能只是支撑该公司增长故事的若干基石合同中的第一份。

本文仅供参考，不构成投资建议。