花旗预计阿里巴巴 AI 收入 2031 年将达 5860 亿元

花旗重申对阿里巴巴集团控股有限公司的“买入”评级，预测在其整合战略的推动下，到 2031 财年，该公司的 AI 相关云收入将飙升至 5855 亿元（约 810 亿美元）。

分析师 Alicia Yap 和 Nelson Cheung 在 5 月 11 日的一份报告中表示：“阿里巴巴正在构建一个从芯片到应用的垂直整合 AI 系统，类似于谷歌从 TPU 到 Gemini 的全栈模式。”

该银行维持对阿里巴巴美国存托凭证（ADR）205 美元的目标价，这意味着较当前水平有显著的上涨空间。预测显示，到 2031 年，AI 将占云业务收入的 70%，高于 2026 年估计的 15%，其中模型即服务（MaaS）预计将占据总收入的一半以上。

这一乐观预测发布之际，阿里巴巴正准备在周三公布第四财季业绩，投资者正在关注 AI 货币化的迹象能否抵消疲软的利润。该报告将阿里巴巴定位为中国首选的 AI 标的，认为其巨额资本支出和庞大的生态系统将确保其在全球少数“超级云”平台中占有一席之地。

从基础设施销售向智能服务转型

该报告标志着阿里巴巴云业务的根本性转变，即从传统的基础设施服务转向高增长的 AI 原生服务。花旗的预测表明，非 AI 云收入的复合年增长率将放缓至 13%，其在总云收入中的份额将从 2026 财年的 85% 萎缩至 2031 年的仅 30%。

相比之下，AI 相关服务将呈现爆炸式增长。分析师预计未来五年 AI 相关收入的复合年增长率将达到 90%。这一增长的核心是 MaaS 业务，该业务通过对“通义千问”大语言模型的 API 调用向客户收费。该细分市场的收入预计将以惊人的 235% 复合年增长率增长，到 2031 年达到 4386 亿元，成为云收入最大的单一贡献者。

这一转型得到了巨额资本承诺的支持。花旗估计，阿里巴巴在 2026 财年至 2031 财年之间将投入 8229 亿元的资本支出，用于构建其 AI 基础设施。

竞争格局

尽管根据 2025 年 Gartner 的数据，阿里巴巴在中国 IaaS 公有云市场占据 33% 的领先份额，但在 AI 模型领域面临激烈竞争。IDC 的数据显示，在按调用量计算的公有云大模型市场中，字节跳动的火山引擎以 49.2% 的份额领先，阿里云以 27% 位居其后。

然而，花旗分析师认为，阿里巴巴的“全栈”模式（包括其自主研发的、性能可与英伟达 H20 媲美的平头哥半导体芯片）提供了持久的竞争优势。这种垂直整合，结合来自淘宝、天猫等电商部门的海量数据和应用场景，建立了竞争对手难以复制的护城河。

该报告进一步强化了管理层关于五年内实现云和 AI 外部收入超过 1000 亿美元的目标。随着公司规模的扩大，对高利润 MaaS 的关注预计将提高盈利能力。投资者将密切关注即将发布的财报，寻找关于 AI 投资和模型服务初步贡献的评论。

本文仅供参考，不构成投资建议。