中国5月RatingDog综合PMI升至54，超预期

中国5月经济活动加速，RatingDog综合PMI升至54，创逾一年新高。

中国经济扩张势头在5月增强，RatingDog综合采购经理人指数从4月的53.1升至54，创逾一年新高，且超出市场普遍预期。

"服务业活动推动了综合指数的改善，抵消了工厂产出的温和放缓，"RatingDog高级经济学家王哲表示。"数据表明，尽管外部逆风持续，但国内需求正在企稳。"

综合指数——综合衡量制造业和服务业活动——连续第六个月保持在50荣枯线上方。制造业分项指数从52.2回落至51.8，但仍高于路透调查中51.6的共识预期。中国国家统计局发布的官方制造业PMI则从4月的50.3下滑至5月的50，为2月录得49以来的最低水平。

官方与民间调查之间的分歧凸显了经济复苏的不均衡：国有重工业动能减弱，而规模较小的出口导向型私营企业则展现出韧性。对于全球投资者而言，该数据降低了北京方面近期推出更多刺激政策的紧迫性，但房地产行业的持续拖累以及零售销售——4月创下40个月新低——仍为定向宽松政策保留了空间。

服务业抵消工厂产出放缓

根据RatingDog的分项指数分解，综合指数的整体改善主要由服务业成分推动。这与官方数据相符，后者显示在延长后的"五一"假期期间，服务业活动有所回升，国内旅游支出在此期间增长。中国酒店集团华住(H World)报告称，按入住率计算，最受欢迎的10个目的地均位于较小城市，其入住率通常低于主要中心城市。

RatingDog调查显示，5月制造业通胀压力有所缓解，投入品和产出品价格涨速放缓。这为经历了数月因伊朗冲突和油价高企导致的成本上升的企业利润率提供了一定的缓解。

政策展望与跨资产影响

强于预期的综合读数可能会降低中国人民银行在短期内下调政策利率的紧迫性。目前一年期中期借贷便利利率为2%，央行上一次降息是在2025年9月下调10个基点。市场此前预计三季度可能降息15个基点，但PMI数据或将推迟该时间表。

就跨资产市场而言，该数据利好中国股市及与中国需求相关的工业大宗商品。沪深300指数过去一个月上涨4.2%，同期铜价上涨6.8%，因市场预期中国需求企稳。离岸人民币兑美元周一报7.18，当日基本持平，交易员在积极数据与持续贸易紧张局势之间进行权衡。

RatingDog综合PMI上一次超过54是在2025年第一季度，此后两个月沪深300指数上涨5.3%。历史是否会重演，取决于服务业主导的动能能否抵消制造业和房地产——两者合计约占中国国内生产总值的40%——带来的拖累。

本文仅供参考，不构成投资建议。