中国原油进口减少令布伦特油价暂守100美元下方——但只是暂时的

自2月底美国与以色列对伊朗开战以来，中国原油进口大幅下滑，为全球市场提供了关键缓冲，即便霍尔木兹海峡的中断导致每日1440万桶的供应从全球市场消失，布伦特原油价格仍维持在每桶100美元以下。

"来自需求侧的中国缓冲是暂时的——随着库存下降和战略储备重建，布伦特油价将不得不攀升，"一位法国兴业银行分析师警告称，当前的价格压制掩盖了一个正在收紧的市场。

根据国际能源署的数据，布伦特原油价格较战前水平上涨了30%，霍尔木兹海峡的运输已中断14周。4月全球每日石油消费量达到1.04亿桶，而供应量为9510万桶，每日供需缺口接近900万桶。在供应中断期间，中国炼油厂推迟了项目，进一步降低了进口需求。

经合组织估计，如果战争持续，2026年全球经济增长率可能低至2.1%。惠誉评级已将2026年增长预测下调0.2个百分点至2.4%。据惠誉预计，霍尔木兹海峡要到7月才能重新开放，这意味着随着库存下降以及中国最终恢复正常的进口量，未来两个月石油市场将进一步收紧。

供需失衡十分显著。国际能源署报告称，由于霍尔木兹海峡运输中断，海湾产油国每日损失较战前水平达到1440万桶，影响了全球约20%的石油和液化天然气贸易。据世界海事理事会称，欧洲天然气价格因供应受限而上涨50%，同期船舶燃料成本飙升59%。

中国作为需求冲击吸收者的角色至关重要。这个全球最大原油进口国自2月底以来大幅削减采购量，炼油厂因霍尔木兹海峡的供应路线仍被封锁而推迟项目。这种需求抑制帮助抵消了供应损失，使布伦特油价保持在100美元门槛以下——许多分析师此前预计该价位在冲突爆发数周内就会被突破。

100美元门槛与补库风险

问题在于中国的需求抑制能持续多久。法国兴业银行的警告集中在两个动态上：全球库存下降以及中国最终需要重建战略石油储备。一旦海峡重新开放——惠誉预计将在7月——中国炼油厂很可能会大举增加进口以补充枯竭的库存，从而形成需求激增，可能将布伦特油价推至100美元以上。

经合组织在其最新《经济展望》中概述了两种情景。在有限中断的情景下，全球经济增长将从2025年的3.4%放缓至2026年的2.8%。在长期中断情景下——考虑到海峡已关闭14周且还在继续，这种情景现在看来更有可能——今年经济增长率可能降至2.1%，2027年降至1.8%，意味着全球经济可能损失至少7000亿美元。

更广泛的经济冲击

石油冲击正在波及整个全球经济。联合国贸易和发展会议估计，2026年全球经济增长将放缓至2.6%，并警告称65个石油净进口国——这些国家拥有10亿人口，其中超过30%的人每日生活费不足3美元——将面临最严峻的压力。油价上涨可能使这些经济体的年度进口账单增加逾200亿美元。

从积极方面看，据经合组织称，以人工智能为主导的科技投资势头强于预期，部分抵消了这一影响，支撑了全球贸易和亚洲国家出口的增长。世界贸易组织预计，今年全球贸易增长率将降至1.9%，而2025年曾飙升4.6%。

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