中国央行因通胀担忧下调 2026 年降息预期

中国人民银行已释放信号，暗示其不太可能在 2026 年进一步降息。在应对伊朗战争引发的通胀风险之际，央行在其最新的季度报告中删除了关于潜在宽松政策的关键表述。此举被视为对中国银行业盈利能力的利好，可能结束利润率不断收窄的周期。

汇丰研究在报告中指出，央行删除了关于“潜在降准或降息”的表述，降低了市场对 2026 年剩余时间内贷款市场报价利率（LPR）降息的预期。汇丰表示：“总体而言，该券商认为净息差（NIM）的扩大可能是有条件的，但中国银行业净利息收入增加的可能性很高。”目前，中国一年期 LPR 为 3.45%，而五年期利率（上次下调是在 2 月）为 3.95%。

中国央行的鹰派立场转变正值 4 月份出厂价格同比上涨 2.8% 之际，根据彭博数据，这是自 2022 年 7 月以来的最快增速。在报告中，央行警告称需要“密切监测”全球石油和大宗商品价格上涨带来的输入性通胀风险。为进一步支撑银行利润率，监管机构计划将定价高于上海银行间同业拆放利率（Shibor）10 个基点的同业定期存款归类为“高利率”，并敦促银行从第三季度开始将此类存款占总额的比例控制在 10% 以内。

在全球通胀压力推动布伦特原油接近每桶 105 美元的背景下，这一政策转向表明北京方面正将金融稳定和银行盈利能力置于广泛刺激措施之上。对于投资者而言，这一变化增强了对中国工商银行（ICBC）和中国建设银行（CCB）等大型国有银行的投资信心，这些银行的收益有望从较低的融资成本和稳定的贷款利率中获得显著提升。

通胀压力攀升

在第一季度货币政策报告中，中国央行表示：“近期中东地缘政治事件推高了国际原油和部分大宗商品价格，助推了中国价格指标的回升。”虽然央行承诺保持“适度宽松”的货币政策以支持 5% 的经济增长目标，但其焦点显然已转向应对成本上升的影响。

这种担忧与全球其他央行一致。在美国，4 月份生产者价格指数环比激增 1.4%，几乎是经济学家预期的三倍，伊朗战争被认为是成本上升的关键驱动因素。在类似的通胀逆风中，美联储全年将基准利率维持在 3.5% 至 3.75% 的水平。

银行业的“反内卷”

关于同业存款的新指南是遏制银行间激烈资金价格竞争（即所谓的“内卷”）的直接措施。通过限制同业定期存款使用高于市场的利率，监管机构旨在降低整个系统的融资成本。

汇丰研究估计融资成本有“相当大的下降空间”，并指出其覆盖的银行在 2025 年下半年的平均同业融资成本为 1.76%，而一周至一年的 Shibor 约为 1.3% 至 1.5%。这种监管推动的竞争减少预计将直接受益于银行的净息差，尤其是对于工商银行和交通银行等巨头而言。

对盈利能力的关注正值贷款数据展示出经济分化之际。2026 年 4 月企业贷款继续表现出环比正增长，而零售贷款（尤其是信用卡和抵押贷款）则出现收缩。这表明尽管工业部门正在利用信贷，但消费需求依然疲软，中国央行在报告中也承认了这一挑战。

由于降息的可能性降低，中国央行正转向使用更有针对性的工具和监管引导来支持金融体系。对于投资者而言，这一转变使得中国大型银行的盈利能力和潜在的估值重估成为 2026 年下半年的主要题材。

本文仅供参考，不构成投资建议。