万科寻求两只债券展期 房地产债务危机持续深化

万科企业股份有限公司提议将两只人民币债券的到期日延长一年。作为曾被视为中国实力最强的房企之一，此举是这家具有国资背景的开发商面临流动性压力的最新迹象。由于价格持续下跌且债务不断增加，该举措加深了市场对中国房地产行业可行性的担忧。

根据彭博社的一份报告，该计划涉及一笔将于 7 月 24 日到期的 20 亿元债券和一笔将于 7 月 26 日到期的 7 亿元债券。报告指出：“相关条款将与该公司近期其他债券的展期方案保持一致。” 报告参考了 5 月 12 日到期的另一只债券的类似展期安排，该安排已获得债权人批准。

根据提议，万科将先行偿还 40% 的本金，并对剩余余额进行展期。受此消息影响，该公司在香港上市的股价下跌 1.49% 至 2.64 港元。随着中国房地产危机持续，这种反复的展期需求凸显了开发商在产生充足现金流方面的困境，虽然避免了立即违约，但强化了行业负面的前景。

万科的请求并非孤立事件，而是系统性危机的征兆。整个行业都陷入了分析师所谓的“日本化”严重衰退——即资产价格下跌、债务膨胀和经济增长放缓的循环。国家统计局的数据显示，今年前四个月中国房地产投资下降了 13.7%，比第一季度 11.2% 的降幅进一步扩大。

债务海洋

问题的核心是前所未有的巨额债务。根据官方数据分析，包括政府、企业和家庭借款在内的中国总债务负担已飙升至 GDP 的 300% 左右。企业部门是这一风险的主要驱动力。达拉斯联储 2025 年 12 月的一份报告指出，“僵尸贷款”的证据不断增加，即银行不断向不盈利的企业滚动发放坏账，此类“僵尸企业”持有的资产份额从 2018 年到 2024 年间已从 5% 上升至 16%。

对于房地产开发商来说，情况尤为严峻。据路透社报道，今年前四个月开发商筹集的资金下降了 18.4%，这使得在不寻求展期的情况下几乎不可能为到期债务进行再融资。这种流动性紧缩是 2021 年开始的住房市场崩盘的直接后果，在最新的报告期内，新开工面积骤降 22.0%。因此，万科的挣扎反映了整个行业的生存之战。

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