中国PMI回升至50.3，AI出口抵消房地产低迷影响

中国6月制造业PMI从5月的50.0升至50.3，高于50.0的市场普遍预期，半导体和AI相关设备需求激增，抵消了房地产和国内消费持续低迷的影响。

"受国际市场对芯片及其他AI相关产品需求的拉动，以及为赶在7月下旬美国新一轮301关税生效前提前出货，推动了PMI改善，"咨询公司欧亚集团中国区总监Dan Wang表示。

新订单指数上升1.3个点至51.2，在5月临界读数后重返扩张区间；新出口订单分类指数上升1.5个点至50.1，自4月以来首次站上50关口。生产指数微升0.2个点至51.4。原材料购进价格指数从5月的60.5大幅回落至54.2，成本压力有所缓解，但出厂价格指数从51.9跌至48.2，再度陷入收缩。

数据显示，全球AI投资为中国这个规模达20万亿美元经济体的制造商提供了关键缓冲，尽管持续的房地产低迷和疲弱的居民消费拖累整体增长。根据ING的预测，第二季度GDP增速预计将放缓至同比增长4.6%左右，复苏的可持续性取决于在国内需求能否在关税驱动的前期出货效应消退后重获动能。

需求回暖收窄供需缺口

6月最显著的变化是生产与需求之间的差距收窄。5月，生产指数高于新订单指数1.3个点，表明供给超过需求。6月，这一差距缩小至仅0.2个点，新订单恢复速度快于产出。采购量指数上升1.6个点至51.4，表明企业正在根据订单改善情况补充库存。

需求回升集中在特定领域。高技术制造业PMI上升0.6个点至53.5，大幅高于整体读数，计算机、通信和其他电子设备制造业以及专用设备制造业的生产和新订单指数均在54.0以上。装备制造业和消费品行业PMI也有所回升，分别升至52.5和50.2。相比之下，高耗能行业PMI仍处收缩区间，为47.1，与5月持平。

国家发改委和财政部安排了第三批共计6250亿元人民币（约合860亿美元）的超长期特别国债，用于消费品以旧换新计划，这有助于稳定零售商和制造商的库存预期。

小企业和建筑业依旧疲弱

尽管整体数据改善，复苏仍不均衡。中型企业PMI大幅上升1.9个点至50.5，自3月以来首次重返扩张区间，这是一个积极信号，表明需求复苏正在扩大。然而，大型企业PMI下滑0.4个点至50.7，小型企业PMI下降0.3个点至48.2，连续第三个月处于收缩区间。

建筑业持续承压。其商务活动指数微升0.2个点至49.0，连续第二个月低于50的荣枯线，反映出房地产低迷的持续拖累。建筑业新订单指数为46.3，尽管较5月改善2.8个点。该行业从业人员指数尽管环比上升0.9个点，但仍深陷42.3的低位。

服务业表现稍好，商务活动指数为50.4，电信、互联网软件、金融服务和保险等行业均在55.0以上。航空运输和房地产服务仍低于50。服务业业务活动预期指数上升0.6个点至56.0，表明服务提供商持谨慎乐观态度。

价格压力缓解，但通缩风险犹存

6月购进价格压力明显缓和。主要原材料购进价格指数下降6.3个点至54.2，从5月60.5的高位回落，因全球大宗商品价格企稳且中东局势导致的物流成本有所缓解。然而，出厂价格指数重回50以下至48.2，表明在需求疲软环境下制造商仍缺乏定价能力。

"尽管经济活动有所改善，但制造业似乎正在重新陷入通缩，"凯投宏观中国经济主管Julian Evans-Pritchard表示。购进成本下降与出厂价格下跌之间的分化意味着，利润改善将更多地依赖持续的订单增长，而非单纯的成本缓解。

库存指标仍偏谨慎。原材料库存指数微降0.2个点至48.4，产成品库存指数下降1.6个点至47.7，表明企业仍在去库存，而非主动补库。采购量增加主要是订单驱动，而非广泛的补库周期信号。

前景取决于国内需求

综合PMI产出指数（涵盖制造业和非制造业）上升0.1个点至50.6，确认整体商业活动温和加速。制造业生产活动预期指数上升0.4个点至54.3，其中专用设备、铁路航空航天设备及电气机械等行业均在57.0以上。

"出口强势有望持续，受全球AI投资需求驱动，"经济学人智库高级经济学家徐天辰表示。"财政支出进度落后于预算安排，未来几个月应会加快。货币政策也存在宽松空间。"

中国已将2026年经济增长目标设定为4.5%至5.0%，略低于去年5%的增速。随着5月零售额出现三年多来首次下降，以及新房价格持续下滑，政策制定者面临管理"双速经济"的挑战——蓬勃发展的AI相关出口与低迷的内需部门并存。

下一个关键数据节点是定于7月中旬公布的第二季度GDP数据，这将揭示经济在6月是否获得了足够的动能来抵消4月和5月的疲弱表现。

本文仅供参考，不构成投资建议。