中国交易所扩大涨跌幅限制至10% 交易规则全面改革

中国三大证券交易所将从7月6日起取消风险警示股票5%的日涨跌幅限制，这是多年来规模最大的交易规则改革，监管层旨在提升定价效率。

"将风险警示股票的涨跌幅限制扩大至与大盘一致，减少了长期困扰这些证券的结构性扭曲，"一位驻上海不愿具名的资本市场研究员表示，因其未获授权公开发表评论。

上海证券交易所还将把其基金产品——包括ETF、LOF和REITs——在交易最后三分钟改为集合竞价，取代此前使用的连续竞价模式。此前仅适用于科创板股票的盘后固定价格交易，将扩展至沪市所有A股和ETF。深圳证券交易所将在创业板引入做市商制度，并将盘后固定价格交易从创业板扩展至所有A股和ETF。北京证券交易所将首次推出盘后固定价格交易。

上述变动于4月24日宣布、7月6日生效，是自2019年科创板推出以来中国市场微观结构最重大的现代化改革。对于目前约50只被标注风险警示的股票——面临退市风险或其他重大问题的公司——更宽的涨跌幅区间意味着每日波动可能翻倍，同时可能提升流动性和波动性。基金统一采用集合竞价收盘或可减少尾盘价格操纵，这是ETF投资者长期关注的问题。

此次改革解决了中国股市架构中长期存在的不一致性。自该制度创立以来，风险警示股票——针对经营或信息披露存在问题的公司——一直被设定5%的日涨跌幅限制，在主板上形成了两级定价机制。将其上调至10%消除了市场参与者一直批评的人为流动性折价。

深交所在创业板引入做市商，标志着中国版纳斯达克板块的结构性转变，该板块一直受困于小盘股流动性萎缩。做市商须维持连续双边报价，这一机制自科创板推出以来已改善了其市场深度。

对于机构投资者而言，盘后固定价格交易的扩展是最具深远影响的变革。该机制允许交易者在9:30至11:30和13:00至15:30之间提交订单，并在15:05至15:30之间按当日收盘价以时间优先原则执行。这为资产管理和境外投资者提供了在常规交易时段内执行大宗交易而不影响价格的可靠窗口。

北京证券交易所作为中国于2021年推出的最新交易平台，首次引入盘后固定价格交易，旨在深化面向中小企业的市场功能。

此次规则调整正值中国监管层在市场自由化和稳定两大目标之间寻求平衡。近期沪深300指数在狭窄区间内震荡，日均成交额较疫情时期峰值有所回落。通过统一各交易所的交易机制，监管层正在为扩大外资参与铺路——不过对风险警示股票的直接影响仍存在不确定性，其中许多股票面临实际的偿付能力问题。投资者应将更宽的涨跌幅区间视为风险增加，而非质量提升。

本文仅供参考，不构成投资建议。