美银哈特内特警告回调风险：牛熊指标升至 7.6

美国银行首席投资策略师警告称，随着通胀风险加剧和看涨情绪达到极端，获利了结的窗口期就在 6 月初。

美国银行首席投资策略师迈克尔·哈特内特（Michael Hartnett）正建议投资者为市场回撤做好准备，认为 6 月初是获利了结的良机，因为关键指标正发出警示信号。该行自有的“牛熊指标”已爬升至 7.6，接近代表正式“卖出信号”的 8.0 水平。

哈特内特在每周发布的“Flow Show”报告中写道：“多头蜂拥涌入股票和科技股的趋势可能在未来几周内完全完成，6 月初是减仓的正确时机。”他指出，6 月份密集的事件日程——包括欧佩克（OPEC）会议、G7 峰会以及由凯文·沃什（Kevin Warsh）主持的首次美联储议息会议（FOMC）——都可能成为市场转向谨慎的触发因素。

这一警告得到了令经济学家感到意外的持续通胀数据的支持。美国 4 月生产者价格指数（PPI）同比飙升 6.0%，创下 2022 年以来最快增速，而消费者价格指数（CPI）也高于预期，达到 3.8%。哈特内特的团队计算得出，如果近期每月 0.4% 的 CPI 涨幅持续下去，标题数据可能会在 11 月中期选举前突破 5%，随着 10 年期国债收益率已超过 4.5%，这将给股票市场带来巨大压力。

哈特内特将 CPI 读数超过 4% 定义为“恶龙领地”，即风险资产开始动摇的区域。引用百年的市场历史，他指出，一旦通胀跨过这一门槛，标普 500 指数在随后的三个月内平均下跌 4%，在六个月内平均下跌 7%。

泡沫地带：SOX 指数偏离 200 日均线 62%

极端的仓位配置和估值指标是哈特内特谨慎论点的核心。该行的私人客户共管理 $4.5 万亿资产，他们已将股票配置比例提高至 65.7% 的历史新高，同时将现金比例降至 9.8% 的历史新低。

这种乐观情绪在科技行业尤其是半导体领域表现最为明显。费城半导体指数（SOX）目前的交易价格比其 200 日均线高出惊人的 62%。哈特内特将这一偏离度置于历史背景下，将其与密西西比泡沫和互联网泡沫相比较，并指出这些历史性狂热期间的平均峰值偏离度仅为 35%。

跨资产流向显示谨慎情绪潜入

近期的资金流向数据呈现出更为复杂的局面。虽然股市出现了 $205 亿的强劲流入（由流向美国大盘股的 $244 亿资金领衔），但投资者也向债券投入了 $281 亿。投资级债券在过去四周吸引了 $422 亿，是自 2026 年 3 月以来的最大规模流入。

与此同时，高风险资产正在出现资金外流。加密货币录得自 2026 年 2 月以来的最大单周流出，规模达 $13 亿。黄金作为传统的避险资产，获得了 $20 亿的流入。这种对股票和债券的同时需求，加上加密货币的退出，表明虽然标题乐观情绪依然高涨，但一些投资者已开始对冲头寸，以防潜在的经济低迷。

本文仅供参考，不构成投资建议。