美银警告：5%收益率可能终结AI驱动的繁荣循环

美国银行首席策略师认为，市场由AI驱动的涨势面临一个明确的临界点，而现在距离该点仅剩2个基点。

据美国银行称，由大规模政府支出和人工智能投资驱动的自我强化式“繁荣循环”正在助力当前的美国股市反弹，但如果30年期国债收益率突破5%，这一周期可能会突然逆转。由于长期国债收益率目前在4.98%附近徘徊，市场情绪正处于紧绷状态。

美国银行首席策略师迈克尔·哈特内特在5月3日的报告中表示：“一旦5%的防线被有效突破，厄运之门就将开启。”他将30年期美债5%的水平描述为市场的“马奇诺防线”，虽然他预计该防线能够守住，但也警告称，如果失守，将发生根本性逆转。

这一繁荣局面的推动力来自2020年至2027年间预计75%的名义GDP扩张，以及自2020年以来政府支出60%的增长。仅AI相关投资就贡献了第一季度美国GDP增长的大约75%。与此同时，最新数据显示，美国国家债务已达到31.27万亿美元，自二战以来首次在非战争时期超过了该国31.22万亿美元的GDP。

关键问题在于不断上升的融资成本是否会扼杀繁荣。长期收益率突破5%将大幅增加企业和消费者的借贷成本。这可能会破坏AI投资潮，并颠覆对已回升至6.5%以上的抵押贷款利率表现出惊人韧性的住房市场。

AI与支出驱动下的75%扩张

哈特内特的“繁荣循环”论点基于两个强大的、相互关联的力量。首先是前所未有的财政扩张，美国政府支出自2020年以来攀升了60%，以应对不平等和去全球化。其次是AI技术革命，正在驱动巨大的资本投资。

这种结合使美国名义GDP从2020年的20万亿美元攀升至2027年预计的35万亿美元，仅在七年内就实现了75%的扩张。其影响在近期数据中显而易见，AI相关投资为2026年第一季度2.0%的GDP增长贡献了四分之三。虽然这对股票和大宗商品是利好，但在通胀率徘徊在4%附近（是2020年前平均水平的两倍）的背景下，债券市场面临压力。

收益率在债务超过GDP之际考验“马奇诺防线”

市场实力正处于财政指标恶化和持续通胀的背景考验之下。3月份消费者价格指数上涨0.9%，使年通胀率达到3.3%，主要受能源成本同比飙升12.5%的推动。

这种环境使国债市场成为叙事的中心。目前接近4.98%的30年期收益率正在考验哈特内特认为至关重要的5%防线。从历史上看，繁荣周期的终结往往以收益率大幅飙升为标志，例如1989年日本政府债券跳升230个基点，或1999年美债上涨260个基点。

尽管美国债务占GDP比重跨过了100%的门槛，但预计财政部目前将保持债券发行规模稳定，转而依赖对短期票据的强劲需求。然而，分析师警告称，长期依赖短期票据会增加对利率波动的风险敞口，而长期债务若确定性突破5%障碍，可能会引发痛苦的清算。

本文仅供参考，不构成投资建议。