比特币需求转负，月缺口达6.3万枚BTC

比特币表观需求自2024年末以来首次转为负值，表明现货买家已不再吸收新释放的供应量。

CryptoQuant数据显示，比特币30天表观需求已降至负6.3万枚BTC，现货买家正从一个日益由衍生品驱动的市场中撤退。

"现货买家的退出，消除了本轮周期中支撑比特币价格的结构性支柱，"CryptoQuant研究主管胡利奥·莫雷诺表示。"我们现在看到的是一个杠杆头寸在承担主要驱动力量的市场。"

需求的转变与多个信号同时出现。Coinbase溢价——衡量Coinbase上BTC/USD与币安上BTC/USDT之间价差的指标——已转为负值，表明美国机构参与者的买盘意愿减弱。美国现货比特币ETF的日均净流入已陷入停滞，5月末出现连续数日的净流出。交易所中的稳定币存款也有所下降，减少了可用于现货购买的"干火药"。

缺乏有机买盘使得比特币容易发生连锁清算事件。根据Coinglass数据，各大平台的未平仓合约仍高达280亿美元，而资金费率已转为负值——从历史经验看，这种组合通常出现在杠杆多头被迫平仓、价格急剧下行之前。

Strategy斥资20亿美元买入，未能扭转趋势

市场上最大的机构买家仍在持续加仓。据CoinDesk报道，Strategy在一周内买入了约24,869枚BTC，耗资约20亿美元，使其总持仓突破58万枚BTC。根据CryptoQuant数据，持有至少1,000枚BTC的鲸鱼钱包在5月22日达到1,282个，与2026年的高点持平。

然而，这些大规模买入未能扭转更广泛的需求趋势。恐惧与贪婪指数为25，处于极度恐惧区间；截至UTC时间14:00，比特币报73,400美元——较2025年10月创下的历史高点126,198美元下跌40%。200日移动均线82,228美元已连续七周充当阻力天花板。过去24小时交易量为246亿美元，低于31.2亿美元的七天均值，CoinGecko数据显示。

什么可能让现货买家回归

要让表观需求重回正值，需要几项条件同时达成。Coinbase溢价重新转正，将表明美国机构兴趣回暖。现货ETF——尤其是贝莱德的IBIT和富达的FBTC——持续净流入，将表明传统资本的主要渠道正在重新激活。交易所中稳定币供应量增加，将为现货买盘提供弹药。

宏观层面，如果美联储释放出降息重回议程的信号，可能会改变持有非收益资产的机会成本考量。下次美联储会议将于6月17日召开，市场将密切关注。在这些条件满足之前，最审慎的工作假设是：比特币已进入一个再分配阶段，而非新一轮牛市前的短暂休整。

本文仅供参考，不构成投资建议。