币安与Alpaca达成股票交易收入分成协议，收取50%的PFOF费用

币安与经纪商基础设施提供商Alpaca达成的收入分成协议，使这家全球最大加密货币交易所在传统股票交易中获得了直接经济利益，这项正式化的合作伙伴关系可能重塑加密原生用户进入美国股市的方式。

币安周二披露，根据其证券交易协议的条款，币安将获得Alpaca订单流付款（PFOF）费用的50%，以及用户股票借贷剩余利润的65%。该安排发布于币安更新的服务条款中，覆盖了该交易所的股票交易产品，该产品提供超过7000只美国上市股票和交易所交易基金（ETF）的交易权限。

"币安与Alpaca的合作创建了一个分层收入结构，使两家公司在推动代币化股票交易量增长方面的利益保持一致，"加密监管与交易所合规分析师Diana Chen表示。"65%的股票借贷利润分成尤为关键——它使币安成为托管和借贷业务的核心经济参与者，而不仅仅是分销合作伙伴。"

根据RWA.xyz的数据，Alpaca在代币化美股和ETF托管领域占有约94%的市场份额。该公司报告称，截至2025年12月，托管资产规模为4.8亿美元，占总额16.2亿美元代币化股票市场的29%。更广泛的代币化股票市场在过去30天内上涨约29%，持有者数量增长35%至30.47万人——尽管月度活跃地址下降超过77%至31,877个，表明投资者正在持有而非积极交易这些资产。

币安还持有Alpaca的少数股权，但具体规模尚未披露。Alpaca于1月以11.5亿美元的估值融资1.5亿美元，用于其经纪商基础设施建设，该基础设施目前为币安的股票交易产品提供执行、清算、结算和托管服务，以及股息支付和公司行动支持。

收入分成结构详解

这些商业条款超出了标准的推荐协议范畴。根据协议，币安将获得Alpaca从做市商处收取的所有订单流付款费用的一半，这些费用是Alpaca通过其平台路由股票订单而收取的。PFOF是零售股票交易中的标准收入来源，而50%的分成比例使币安在无需运营自身经纪基础设施的情况下，获得了对交易量的实质性敞口。

在股票借贷方面，结构更为激进。在Alpaca向股票被借出的用户支付利息后，币安将获得剩余利润的65%。在卖空活动活跃期间，股票借贷收入可能相当可观，而65%的分成比例表明币安正在为借贷计划承担部分运营风险。

竞争格局升温

币安并非唯一一家向传统股票领域扩张的加密货币交易所。成立于2013年、服务超过5400万用户的Gate，在同一天宣布与Alpaca达成独立合作协议，提供超过1万只股票和ETF的交易，起投金额为1美元的小额碎股交易，并以USDT进行结算。

Kraken于2025年4月推出了11,000只美国上市股票和ETF的免佣金交易，而总部位于维也纳的Bitpanda于1月将业务扩展至约1万只股票和ETF。Bitget也已涉足股票相关产品，于5月推出了与SpaceX相关的Pre-IPO期货合约。

加密货币交易所与传统经纪商的融合引发了监管问题。曾面临美国证券交易委员会（SEC）及其他全球监管机构执法行动的币安，如今正在一个直接受证券监管机构监督的领域内运营。与受美国监管的经纪交易商Alpaca的合作可能提供了一个合规框架——但收入分成结构可能会招致审查，涉及代币化股票产品如何分类，以及它们是否符合主要司法管辖区的证券法。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。