科技巨头全力推进人工智能 驱动 4550 亿美元新增债务

摩根大通的一份报告显示，由于 2026 年数据中心资本支出预计将超过现金流，科技巨头的人工智能雄心目前正由 4550 亿美元的新增债务推动。少数几家超大规模云计算巨头的疯狂借贷正在迅速改变企业债券市场的构成。

由 Tarek Hamid 领导的摩根大通分析师团队在周一的一份报告中表示：“过去一年中，与超大规模云计算巨头和数据中心相关的庞大发行规模正在迅速重塑债券市场。”

该分析统计了来自亚马逊、微软、Alphabet、Meta Platforms 和甲骨文的 3570 亿美元直接借款，同时也包括了旨在将负债移出资产负债表的数据中心合资企业的债务。这波债券销售浪潮（包括 Meta 创纪录的 300 亿美元交易和甲骨文 180 亿美元的销售）已推动人工智能相关板块成为投资级债券市场中规模最大的部分，超过了美国银行业。

这种债务驱动的扩张标志着科技巨头的结构性转变。根据瑞银（UBS）的数据，这些公司的资本支出预计在 2026 年将消耗近 100% 的经营现金流，而 10 年平均水平仅为 40%。人工智能基础设施支出的激增恰逢这些公司的股票回购在第一季度同比下降 64%，这显示出资本从股东回报向基础设施投资的明确重新分配。

分层市场

虽然超大规模云计算巨头集体借贷，但它们向投资者呈现出的风险状况各不相同。微软拥有 AAA 信用评级，Alphabet (AA+)、Meta (AA-) 和亚马逊 (AA) 也处于精英梯队。对于这些公司而言，发行债券只是资本结构优化的问题。

然而，甲骨文的评级仅为 BBB，距离垃圾级仅差两次降级。根据美银（Bank of America）的数据，由于其资本支出超过经营现金流，预计该公司在 2029 年之前自由现金流将一直为负。市场已经注意到这一点，根据三菱日联（MUFG）的数据，自 2025 年 9 月以来，甲骨文债务的违约保险成本已增加两倍多。Meta 则采取了不同的策略，通过与 Blue Owl 的合资企业，将 300 亿美元的数据中心债务排除在资产负债表之外。

未来展望

预计借贷速度不会放缓。美银预计，五大超大规模云计算巨头在未来三年每年将借款约 1400 亿美元。万通（Vontobel）估计，未来五年人工智能或数据中心相关的债券发行量约为 1.5 万亿美元，这将使该板块占大多数企业债券指数的 15% 到 20%。对于被动型债券基金而言，这意味着机械地吸收更多科技债务，增加了一个曾经由银行和工业公司主导的市场中的集中风险。

本文仅供参考，不构成投资建议。