AXT 十亿美元积压订单面临出口审批最大考验

AXT 公司的磷化铟衬底积压订单在第一季度突破 1 亿美元，较三个月前的 6000 万美元增长逾一倍，原因是 AI 数据中心光网络需求增速超过了供应扩张能力。

"对增长而言，最关键的单一项制约因素是出口许可证的审批，"AXT 管理层表示，称监管流程难以预测，且持续造成营收时点的不确定性。

第一季度营收达到 2690 万美元，同比增长 39.1%，环比增长 17%，主要由磷化铟销售驱动——该项收入从上一季度的 800 万美元跃升至 1360 万美元。调整后毛利率从环比 21.5% 及上年同期负 6.1% 改善至 29.9%，同时公司调整后每股亏损从 5 美分收窄至 1 美分。

该积压订单——涵盖几乎所有一级光学客户（包括激光器制造商和收发模块厂商）的订单——为 AXT 提供了延伸至 2027 年及以后的可见性。管理层认为，光学元件市场在未来三到五年内可能扩张四到六倍，但出口许可证的延迟可能使公司无法以投资者期望的速度将需求转化为实际收入。

产能扩张领先同业

AXT 已筹集 6.325 亿美元资金，并且在将 2026 年磷化铟产能较 2025 年第四季度翻倍的计划上进度超前，同时目标在 2027 年通过专用制造工厂实现第二次翻倍。该公司自行设计和建造晶体生长炉，并控制关键原材料供应，从而减少对外部供应商的依赖，使其能够比竞争对手更快扩张。

相比之下，Coherent Corp. 已指出磷化铟持续供应紧张是其光网络产品的瓶颈，而 ASE Technology 最近一季度营收同比增长 21.2%，应用材料公司增长 11.4%。AXT 的积压订单在一个季度内从 6000 万美元增长至逾 1 亿美元，这一速度在半导体材料供应链中跑赢上述同行，是需求加速的强烈信号。

中国需求加速，但许可证仍是隐忧

管理层表示，第一季度来自中国磷化铟激光市场的营收环比增长逾一倍，并预计第二季度将再次翻倍。公司预计第二季度将成为 AXT 历史上磷化铟营收最高的季度。

然而，出口审批仍是最大的近期不确定性因素。管理层多次表示，许可证时效难以预测，并持续影响收入的实现。砷化镓业务以及部分国际出货的增长同样依赖于获得许可证。更快的审批速度将释放现有积压订单的巨大上行空间，而监管不确定性持续则可能限制增长，尽管终端市场需求强劲。

AXT 股价年初至今已飙升 557.6%，远超标普 ASE Technology 的 148.4% 涨幅和应用材料公司的 94.9% 涨幅。市场普遍预计该公司 2026 年盈利增长 168.3%，2027 年增长 140.5%。在当前水平上，市场正在为许可证审批和产能执行的最乐观情景定价。出口清关或数据中心支出出现任何放缓，都可能给这些预期带来下行风险。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。