Astera Labs暴涨150%，AI互联需求推动营收猛增93%

Astera Labs Inc.公布第一季度营收为3.084亿美元，同比增长93%，其Scorpio Fabric交换芯片和Aries信号调节器已成为AI数据中心的核心连接部件。公司预计第二季度营收在3.55亿至3.65亿美元之间，意味着环比增长15%至18%。

"Scorpio迅速成为我们增长最快的产品线，到今年年底，我预计它将成长为最大的产品线，"首席财务官Desmond Lynch在6月3日的Evercore全球TMT会议上表示。

PCIe Gen 6信号调节产品贡献了第一季度超过三分之一的销售额，公司已出货数百万个Gen 6端口。每台AI加速器的搭载价值已从公司成立之初的50至100美元攀升至如今的逾1000美元，Taurus有源电缆和Scorpio Fabric交换芯片叠加在最初的Aries重定时器之上。财务高级副总裁Nicholas Aberle表示，目标是推动该数值达到每台加速器1万美元。

该股6月18日收于417.07美元，年内累计上涨150.7%，高于所有华尔街目标价。分析师平均目标价为244.97美元，这意味着投资者支付的价格比华尔街评估价高出约70%。按远期EBITDA的104倍计算，该估值已不给执行失误留任何余地。

Scorpio放量重塑营收结构

Scorpio智能Fabric交换芯片系列用于在AI机柜内各加速器之间路由数据，去年约占总营收的15%。Lynch预测该产品线将在年底前成为最大营收来源，这标志着Astera业务模式的结构性转变。320通道的Scorpio X将于2026年下半年进入量产阶段，瞄准Lynch估计高达百亿美元的市场规模。

此番扩张正值超大规模云厂商大举向AI基础设施投资。Astera的中立协议策略——其芯片可与任何加速器架构兼容——使其成为云巨头构建异构AI集群的首选互连层。Marvell Technology近期推出了Teralynx T100，一款102.4太比特每秒的AI优化交换芯片，而Credo Technology则于5月完成了对DustPhotonics的收购，以强化其在800G、1.6T和3.2T解决方案方面的光互连产品组合。

估值争议升温

按远期销售额的39倍计算，Astera的估值是半导体行业中位数的10倍以上。Nvidia远期EBITDA为17倍，Broadcom为21倍，Marvell为54倍。这一溢价反映了市场押注AI互联需求将持续增长多年，但也造成了不对称风险：任何增长放缓都可能引发估值倍数向同行均值压缩。

内部人士减持增加了另一层审视。根据Simply Wall St整理的SEC文件，过去一年高管和董事净卖出股票约1.55亿美元。首席执行官Jitendra Mohan的信托基金4月卖出约5790万美元，总裁兼首席运营官Sanjay Gajendra在5月卖出约2150万美元。多数交易通过预先安排的10b5-1计划执行，但减持规模已引发关注。

近期催化剂将于6月22日到来，届时Astera将与CoreWeave、Nebius、Rocket Lab和Teradyne一同纳入纳斯达克100指数。所有追踪该指数的基金都必须按权重持有该股，这意味着被动买入。更具决定性的考验将在8月4日到来，届时公司将公布第二季度业绩。管理层预计非GAAP毛利率约为73%，低于第一季度的76.4%，其中约200个基点与一项非现金客户认股权证相关。实际数据若达到或超过73%，将证实毛利率下降是管理层所描述的会计效应；若低于预期则表明存在定价压力。

对投资者而言，问题在于基本面能否追上已隐含多年完美执行预期的估值。Scorpio放量以及每台加速器搭载价值的提升提供了一条可信的路径。但在104倍EBITDA的估值下，该股已无容错空间。

本文仅供参考，不构成投资建议。