Apollo首席经济学家Slok：标普493利润停滞，威胁"科技七巨头"估值

"科技七巨头"的利润率已攀升至25%，而标普500指数中的其余公司则停滞在10%。Apollo Global Management的Torsten Slok表示，这种分化正威胁着大型科技股的估值。

"我们需要看到'科技七巨头'之外的利润率上升，"Apollo首席经济学家兼合伙人Slok在6月30日的一份报告中表示。"标普500指数中的其他493只成分股——变得非常非常关键。"

尽管医疗保健、银行、能源、制造业及其他行业的企业AI支出高达数千亿美元，但这种利润差距已持续三年之久。Slok警告称，这为AI公司的估值出现他所谓的"痛苦重定价"创造了条件。他认为，如果购买AI产品的客户并未因此变得更富有，那么大型科技股股价中所包含的收入增长预期可能被证明过于乐观。他指出，早期预警信号已经显现：模型路由困难、代币成本上升以及更广泛的市场挑战，都表明实际落地比宣传材料所承诺的要困难得多。

这家华尔街最大资产管理公司之一的警告，给AI驱动的超级大盘股牛市能否持续带来了不确定性。Slok将其与互联网泡沫时代相提并论，指出公用事业、保险和国防等资本密集型行业在快速采用AI方面面临结构性障碍——合规要求、遗留系统以及安全协议，这些都是软件初创公司不会遇到的。

互联网泡沫类比

Slok此前曾多次提及与互联网泡沫时代的对比，而这份最新报告进一步强化了这一逻辑。他认为，资本密集且受到严格监管的行业在快速采用AI方面面临结构性障碍。一家医院无法像软件初创公司推出聊天机器人那样部署AI诊断工具。维持大型科技公司当前估值，需要整个经济范围内实现实际且可衡量的生产率提升——而不仅仅是更多的GPU销售或更大的云计算账单。10年期美债收益率的走势和美元的强势，为估值高昂的成长型股票增添了另一层压力，因为更高的贴现率会压缩未来收益的现值。

财报季将揭示什么

未来几个季度标普500指数中493只成分股的财报将至关重要。如果尽管AI支出不断上升，利润率依然持平，那么Slok所警告的重定价将越来越可能发生。"问题在于，'科技七巨头'所隐含的盈利预期是否相对于实际会发生的情况过高，或者是否被过快兑现，"Slok表示。"这对于讨论'科技七巨头'今天的合理估值绝对至关重要。"对交易员而言，信号是明确的：关注未来几个季度非科技类标普500成分公司的财报，寻找AI支出正在转化为利润的任何迹象。

本文仅供参考，不构成投资建议。