Anthropic估值逼近万亿美元，科技老将警告勿重蹈英特尔覆辙

AI领域最大赢家正面临重蹈科技史上代价最高昂的资本配置错误之一的风险。

Anthropic已超越OpenAI，私人估值逼近1万亿美元。但科技老将警告，AI行业最顶尖的公司可能重演英特尔的历史性错误——优先股票回购而忽视制造投资。

"英特尔花费数百亿美元回购自家股票以支撑股价，却让芯片制造技术闲置荒废，"科技分析师、TWiT（本周科技）播客第1089期嘉宾Ian Thompson表示。"如今他们正在为此付出代价。"

英特尔股价6月18日收于133.99美元，年内累计上涨263%，过去一年飙升523%，这得益于CEO陈立武领导下公司转型初见成效。该芯片制造商2026财年第一季度营收达135.8亿美元，同比增长7.2%，其中数据中心与AI业务收入50.5亿美元，增长22%。但Thompson认为，复苏来得太晚——此前多年制造投资不足，而回购消耗了本可用于制程节点研发的资金。

这一警告发出之际，Anthropic估值据报逼近1万亿美元，OpenAI估值达8520亿美元，反映出市场正以"完美"定价AI公司。该小组成员认为，这些公司未来三到五年的资本配置方式，将决定它们能否构建持久的竞争壁垒，还是会重蹈英特尔浪费技术领先优势的轨迹。

回购陷阱：英特尔丧失领先地位的根源

Thompson指出，股票回购在里根政府上世纪80年代放宽限制之前是非法的，这一监管转变重塑了整个科技行业的企业资本配置。英特尔的经历提供了一个警示性数据：该公司花费数百亿美元回购自家股票，而台积电则持续投资推进从14纳米到7纳米再到5纳米的制程节点。等到英特尔意识到差距时，其制造优势已被台积电和三星电子夺走。

英特尔当前的复苏——营收同比增长7.2%，仅2026财年第一季度代工业务收入就达54.2亿美元——表明该公司正在收复失地。CEO陈立武告诉投资者，"AI下一波浪潮将把智能推向终端用户，从基础模型到推理再到自主代理"，这一转变将增加对英特尔CPU和先进封装的需求。但这一复苏需要多年的追赶性投入，而此前回购已让这类投入枯竭。

AI的资本配置十字路口

对于Anthropic和OpenAI而言，具体风险不同，但原则一致。两家公司正以前所未有的速度烧钱——OpenAI的亏损因其非营利向营利转型及非现金股票补偿而变得复杂，Anthropic的基础设施成本则随每一代新模型扩展而攀升。该小组的核心论点是：这些公司将资金投向何处——研发、计算基础设施和人才，还是金融工程——将决定今天的估值能否站住脚。

这一对比不仅限于AI模型公司。本月上市时估值达2.1万亿美元、此后升至2.8万亿美元的SpaceX，已与Anthropic及Alphabet旗下Google Cloud签署了两项总额高达750亿美元的AI基础设施协议。这些协议将之前的硬件投资转化为合同现金流，这是一种与英特尔回购策略截然相反的资本配置方式。

对于投资者而言，英特尔类比提出了一个任何AI估值模型都无法回答的问题：当今前沿AI公司是在构建台积电式的制造护城河，还是英特尔式的回购推升股价？答案需要多年才能揭晓，但该小组的警告是：今天做出的资本配置决策，将决定每家公司最终走上哪条路。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。