分析师：11.5% 的 STRC 收益率让投资者忽视了重大的市场错配风险

一名信贷分析师表示，在用于资助比特币购买的工具创下 15 亿美元的单日交易纪录后，追求 Strategy 旗下 STRC 等永久优先股高收益的投资者正面临重大的市场错配风险。

“如果利差开始上升，市场要求企业借款人提供更高的收益率，你还必须将其与永久工具的无限久期联系起来，”信贷资产管理公司 Build Markets 的首席投资官 Matt Dines 在 5 月 16 日接受媒体 Truth for the Commoner 采访时表示。“如果这种错配出现在流动性方面，它将来自法币端。”

这一警告针对的是像 Strategy 的 A 系列浮动利率永久性优先股 (STRC) 这样的工具，该股票派发 11.5% 的股息，并已成为该公司比特币积累战略的主要工具。市场需求一直很高，STRC 的日交易量上周飙升至创纪录的 15.3 亿美元，执行主席 Michael Saylor 特别强调了这一数字。

Dines 认为，核心风险在于，由于这些股票没有到期日，持有者将永久暴露在流动性收缩和利率上升的风险中。为了收回本金，投资者必须在二级市场抛售，这可能在市场转变中导致投资大幅贬值——Dines 认为，这种危险并未充分体现在目前约 99 美元的股价中。

战略的上限

Strategy 的融资工具可能还面临结构性限制。根据 Delphi Digital 的研究，STRC 工具目前的授权发行上限约为 280 亿美元。由于已发行股票的账面面值总额已达 85 亿美元，如果不上调上限，该公司的主要比特币资金引擎可能会减速。

为了持续吸引投资者，Strategy 提议将股息分配从每月一次改为每半月一次，此举将增加派息频率。与此同时，Strive 的 SATA 等竞争对手正转向每日派息。

持续的质疑

Strategy 的模式持续遭到质疑。经济学家及著名比特币批评者 Peter Schiff 此前曾将这种融资结构描述为庞氏骗局。

Dines 的分析提供了更具技术性的批评，侧重于永久股本身的市场机制。与具有固定本金偿还到期日的可转换票据不同，永久股可以无限期支付股息。这使持有者面临 Dines 所说的“无限久期”，这意味着他们的本金将永远对比率变化敏感。如果国债收益率上升，STRC 11.5% 收益率的相对吸引力可能会下降，从而迫使其二级市场价格下跌，以使其收益率具有竞争力。

本文仅供参考，不构成投资建议。