Alphabet 股价受全栈 AI 策略提振大涨 160%

(P1) Alphabet Inc. 的股价在过去一年中上涨了 160%，本周这一涨势曾让其市值短暂超过英伟达公司的 5.2 万亿美元，因为华尔街越来越看好该公司全面的全面人工智能战略。这一激增反映出人们日益坚信，谷歌通过拥有从定制张量处理单元（TPU）到通过搜索和安卓实现的主导分销渠道的大部分技术栈，处于捕捉 AI 驱动增长的独特地位。

(P2) “谷歌是定位最好的两家 AI 公司之一，因为他们拥有大部分技术栈：芯片、模型、基础设施和分销，”Deepwater Asset Management 的管理合伙人 Gene Munster 表示，“最重要的是，他们的盈利状况非常好。”

(P3) 此次上涨是在 Alphabet 表现优异的第一季度之后出现的，该季度公司营收增长 22% 至 1,099 亿美元，谷歌云（Google Cloud）营收激增 63% 至 200 亿美元，增长速度远超竞争对手亚马逊和微软。该公司的云业务订单额几乎翻了一番，达到 4,620 亿美元，并计划今年将资本支出增加至高达 1,900 亿美元，比 2025 年的支出增加了一倍多，以建设其 AI 能力。

(P4) 这笔巨额支出凸显了 AI 霸权之争的白热化，拥有基础设施变得与开发模型同样关键。虽然英伟达凭借其 GPU 占据主导地位，但 Alphabet 提供垂直整合替代方案的能力——从 Gemini 模型到云端再到运行它们的 TPU——构成了强大的挑战，并为投资者提供了不同的长期价值主张。

云引擎与 2000 亿美元的交易

这一势头的一个重要驱动力是谷歌云，它正在迅速缩小与竞争对手的差距。该部门第一季度 63% 的营收增长，相比之下，亚马逊 AWS 增长了 28%，微软云部门增长了 29%。谷歌近期成功的一个关键因素是据报道 AI 开发商 Anthropic 承诺在五年内投入 2,000 亿美元购买谷歌云服务。

如果根据 Alphabet 财报中 4,620 亿美元的云业务订单额来衡量，仅这一笔交易就可能占未来合同收入的 40% 以上。瑞穗证券的分析师估计，到 2027 年，谷歌云订单中约有 610 亿美元可能来自其 TPU 的销售，这为投资者提供了 AI 硬件交易中直接替代英伟达的选择。这使 Alphabet 能够直接与英伟达竞争大规模数据中心建设，一些预测显示，到 2030 年，这一规模每年可能达到 3 万亿至 4 万亿美元。

集中度担忧与市场扭曲

然而，一些分析师敦促保持谨慎。Anthropic 交易的规模引发了对收入集中度的质疑。D.A. Davidson 分析师 Gil Luria 指出，这种情况让人想起甲骨文（Oracle），在透露其订单增长很大一部分来自单一客户 OpenAI 后，甲骨文的股价遭受了惩罚。“他们的做法与甲骨文如出一辙，”Luria 说，“他们告诉我们订单量大约翻了一番，却没有告诉我们几乎整个增量都来自与 Anthropic 的那一笔交易。”

此外，高盛的研究表明， Alphabet 和亚马逊的投资收益掩盖了更广泛市场较弱的盈利状况。如果排除非经营性收益（如 Alphabet 来自非上市证券未实现收益的 377 亿美元收入），标普 500 指数令人印象深刻的 25% 第一季度利润增长将降至更为温和的 16%。这凸显了“七巨头”（Magnificent 7）对全市场数据的巨大影响，它们占标普 500 指数市值的 34% 以上。

对于投资者来说，关键问题是 Alphabet 巨大的资本支出能否产生可持续的回报。虽然 Argus 的分析师认为公司承担此类支出的能力是一种“竞争优势”，但谷歌面临着展示其 AI 生态系统明确变现能力的压力。该股今年以来上涨了 27.4%，而英伟达的涨幅为 15%，这表明市场押注其能够成功。

本文章仅供参考，不构成投资建议。