Alphabet与法拉利均实现十倍回报，但2026年走势分化

在过去十年间将1000美元变成10000美元的两只股票，今年却走向了截然相反的方向——Alphabet翻倍，法拉利则下跌了20%。

Alphabet Inc.与法拉利NV均在十年间将1000美元变成了约10200美元，但二者在2026年的走势却出现了前所未有的分化。

"Alphabet的云业务才是真正的故事——一个价值4620亿美元的积压订单，在一个季度内就几乎翻了一番，"Trefis研究主管Doug Nathman表示。

过去一年，Alphabet股价飙升102%，受谷歌云营收在最近一个季度跃升63%至200亿美元的推动。相比之下，法拉利下跌近20%，出货量从3593辆降至3436辆，正值车型换代之际，市场还对美国对欧洲汽车加征关税感到担忧。

这一分化考验着两种相互竞争的投资逻辑：Alphabet大规模基础设施押注——2026年资本支出达1800亿至1900亿美元——能否将其4620亿美元的云积压订单转化为可持续营收；或者法拉利的稀缺性模式能否在新型电动车型Luce全面投产后重获动能。

Alphabet的云引擎 vs. 法拉利的稀缺溢价

Alphabet从一家搜索广告垄断企业向AI与云巨头的转型，重塑了其财务面貌。谷歌云营收首次突破200亿美元，同比增长63%，Gemini应用的月活跃用户达到9亿。公司剩余履约义务——衡量未来合同收入的一项指标——膨胀至4620亿美元，超过了Alphabet上一财年的总营收。

然而，增长伴随着代价。管理层承认公司"短期内受算力约束"，即需求超出了供应能力。Alphabet计划在2026年投入1800亿至1900亿美元的资本支出，且预计2027年将进一步增加。随着支出加速，第一季度自由现金流同比下降46.63%。

法拉利则遵循截然相反的逻辑。CEO Benedetto Vigna的"价值重于销量"战略在2025财年实现了72亿欧元（约82亿美元）的营收和29.5%的息税前利润率，订单簿已排至2027年底。公司首款纯电动车型Ferrari Luce于2026年在罗马首发。但短期逆风——包括季度出货量下滑和关税不确定性——对股价构成了压力。

估值与结论

Alphabet的远期市盈率为25倍，股本回报率为38.9%，与其增长轨迹相比估值偏低。64位分析师的一致评级为"买入"，平均目标价为443.85美元，较当前约362美元的水平有22.6%的上行空间。

法拉利的远期市盈率为33倍，体现了其品牌溢价和稀缺价值。14位分析师给予"买入"评级，目标价为443.89美元，较当前约385美元有15.3%的上行空间。较窄的容错空间意味着其容错余地更小。

看空Alphabet的理由集中在：资本支出激增是否会压垮自由现金流，以及反垄断裁决是否会迫使公司进行结构性调整。法拉利的风险则包括关税升级以及其电动化转型的市场接受度存在不确定性。

就目前而言，数据更看好Alphabet。云积压订单提供了可见的营收管道，而法拉利的溢价估值使其在增长不及预期时面临更大压力。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。