阿里巴巴云业务营收增长40%：AI战略转型成效显著

国信证券维持对阿里巴巴-SW（09988.HK）的“跑赢大盘”评级，表明对这家科技巨头转向人工智能和即时零售的战略转型充满信心，这一举措已带动外部云业务营收同比增长40%。

“公司2026财年第四季度的利润已经见底……其战略投资重点正在转向AI和即时零售，”国信证券于5月18日发布的报告称。该机构指出，AI商业化的加速以及零售业务单位经济效益的改善是未来增长的关键驱动力。

报告强调，阿里巴巴的“模型即服务”（MaaS）是一个强劲的新增长引擎，年度经常性收入（ARR）已突破80亿元。在AI变现能力方面的进展，以及外部云业务40%的增长，凸显了其向高价值企业服务转型的成功。

尽管承认沉重的投资短期内会令利润承压，但国信证券认为当前估值合理，并引用了2027财年27倍的远期市盈率。分析建议，阿里巴巴专注的战略正为实现持续盈利奠定基础。

### 行业范围内的重新调整

阿里巴巴的战略精炼反映了中国科技行业更广泛的重新调整。移动互联网时代那种“撒网式”的策略——推出数十款应用程序以期待其中一款能爆火——在AI时代已被证明是无效的，因为推理成本会随着使用量同步增加。正如近期字节跳动内部更新所示，该公司削减了30%的AI项目。当每一次查询都会产生实际成本时，盲目扩大用户规模的旧逻辑已不再适用。

与边际成本接近于零的社交平台不同，AI应用将计算负担集中在服务商身上，导致亏损随着增长而加深。这种动态解释了全行业为何从追求大众市场的日活跃用户转向开发嵌入特定高价值企业工作流中的“精准AI”系统。

### 从补贴规模到可持续护城河

目前出现的新共识是，AI的防御力并非来自用户规模，而是来自自有数据、深度的流程集成以及对分发渠道的控制。阿里巴巴对MaaS平台和云服务的关注正瞄准这一新现实，旨在围绕付费意愿强且留存率高的企业客户构建防御护城河。

这种策略与面向消费者的AI聊天机器人形成了对比，后者的用户切换成本几乎为零。通过将AI嵌入其他企业的核心业务，阿里巴巴正在构建一个粘性更强、更具可持续性的收入模型。80亿元的MaaS年度经常性收入是一个早期但重要的指标，表明这一战略正在取得成效，使阿里巴巴与腾讯和百度等其他主要参与者并驾齐驱，这些公司也都在围绕生产级、以企业为中心的解决方案整合其AI布局。

本文仅供参考，不构成投资建议。