2年期美债收益率触及日低，ISM制造业数据不及预期

周三，2年期美债收益率跌至盘中新低，因弱于预期的ISM制造业数据强化了市场对美联储将比此前预期更早放宽政策的押注。

对利率预期变化最为敏感的两年期美债收益率一度下跌8个基点至4.058%。此前美国供应管理协会(ISM)公布的6月制造业指数从5月的48.7降至47.8，低于彭博调查中49.2的共识预期。读数低于50意味着行业收缩。美联储主席凯文·沃什在数据发布后不久于纽约一场会议上发表讲话时承认，"经济增长的下行风险已经加大"，并称央行正在"密切关注即将出炉的数据以寻找经济放缓迹象"，交易员将这一措辞解读为在为降息打开大门。

"ISM的数据证实了地区联储调查一直在发出的信号——制造业的减速速度超过了市场共识预期，"Edgen的利率策略师詹姆斯·奥卡福表示。"沃什的讲话消除了任何疑虑，即美联储目前正处于依赖数据的观望模式，而债券市场正在为9月降息的更高概率进行定价。"

这一走势延续了短期美债的动荡行情。2年期收益率周二曾攀升至4.138%，年初至今上涨0.670个百分点，此前一连串韧性十足的劳动力市场数据推迟了降息预期。周三的逆转几乎抹去了前一周的一半涨幅——当时该收益率在6月22日触及4.230%的52周高点。52周低点3.377%是在2月27日创下的。

ISM细分数据解读

ISM的新订单分项指数从49.1降至46.4，创2月以来新低；生产指数从50.2降至48.2。制造业就业连续第三个月收缩，就业指数报47.1。衡量投入成本的支付价格指数从54.3放缓至52.8，表明工厂部门的通胀压力继续缓解——美联储在评估核心PCE通胀（最新读数2.6%）走势时，会乐见这一变化。

ISM制造业指数上一次跌破48是在2024年12月，当时触及47.4。在该数据发布后的三个月内，2年期美债收益率下跌45个基点，因市场定价了累计75个基点的美联储降息。同期标普500指数上涨4.2%。

降息预期重新定价

隔夜指数互换目前显示，美联储在9月16日至17日会议上降息25个基点的概率为68%，高于数据发布前的52%。市场目前已完全定价11月降息25个基点，此前则预期在12月。联邦基金利率目前维持在5.25%至5.50%区间，自2023年7月美联储最后一次加息以来一直保持在这一水平。

10年期美债收益率下跌6个基点至4.32%，与短端走势一致；标普500指数收窄早盘跌幅，尾盘下跌0.3%。彭博美元现货指数下跌0.2%，因利率预期下降削弱了美元相对于其他主要货币的利差优势。

对美联储而言，问题在于制造业的疲软是否会蔓延至更广泛的经济领域。劳动力市场依然保持韧性——过去三个月的非农就业人数平均为21.8万人，高于亚特兰大联储估计的15万人盈亏平衡水平。但如果ISM就业分项指数继续恶化，情况可能会发生变化。下一个考验将是周五公布的6月就业报告，经济学家预计新增非农就业人数为19.5万。

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