中際旭創獲高盛首予「買入」評級 股價大漲11.5%

中際旭創股價大漲11.53%至1,122港元，此前高盛對這家光模組製造商的香港上市股份首予「買入」評級，目標價3,267港元。

此次首予評級建基於OpenAI的GPT-6 Astra所帶動的需求曲線轉變。該模型於上週發布，並於週末向付費用戶推出。「這是AI多頭市場一直等待的模型，」高盛交易部門主管表示，認為這次發布將行業焦點從成本削減轉向能力提升，並再次將算力需求曲線向外推。

高盛對H股（03308.HK）首予「買入」評級，目標價3,267港元，並恢復對A股（300308.SZ）的「買入」評級，目標價2,645元人民幣，較報告中引述的814元人民幣參考價意味著224.9%的上行空間。該行將中際旭創2026年及2027年的淨利潤預測上調至高於市場共識的水平。交投活躍：成交額達21.72億港元，成交量199萬股，賣空比例為12.328%，顯示機構投資者正圍繞該評級積極調倉。

該目標價意味著股價近乎翻兩倍，高盛將此與季度出貨數據掛鉤，因為800G及1.6T產品的放量速度快於市場預期。該行預計全球光模組收入將從2025年的376億美元增長至2028年的1,485億美元，其中800G及以上產品的出貨量將從2026年的約450億美元飆升至2028年的1,300億美元。

高盛的投資主題圍繞AI加速器的世代更迭展開。雖然Nvidia的GB200系列仍以400G及800G光解決方案為主，但GB300已轉向800G及1.6T，而Rubin及Rubin Ultra世代則將配置推升至1.6T及3.2T。產品迭代速度快於市場預期，令出貨量預測曲線更加陡峭。就公司財務而言，收入預計將從2025年的382億元人民幣增長至2028年的4,178億元人民幣，淨利潤從108億元人民幣增至1,371億元人民幣，毛利率從42%升至接近50%。

矽光子滲透率是另一亮點，預計將從2025年的約6%攀升至2028年的18%，而在高速產品中的滲透率更高，800G約為60%，1.6T及3.2T約為80%。這一轉變壓縮了雷射器含量：1.6T矽光子模組中的雷射價值約為15至20美元，而EML解決方案約為160美元。除可插拔模組外，高盛預計來自光引擎、NPO、CPO、FAU、ELS及光交換機的收入將從2026年的微不足道水平增長至2028年的708億元人民幣，約佔總收入的17%，並認為CPO仍有發展空間，不會蠶食可插拔產品銷售。

該評級在整個行業引起連鎖反應。中際旭創A股上漲8.12%，同業新易盛、天孚通信及太辰光高開約3%，光晶片製造商源傑科技上漲2.25%。費城半導體指數上週五已上漲逾3%，其中Coherent上漲6%，Marvell Technology上漲7%，之後美國市場於週一勞動節休市。

「買入」評級表明高盛預期AI驅動的光學需求將在整個產品週期中持續加速。投資者將關注中際旭創的季度出貨披露，該行指出這是決定224.9%上行空間能否實現的執行力指標。

本文僅供參考，不構成投資建議。