智譜AI的GLM-5.2代碼生成能力比肩Opus 4.6，母公司股價飆漲14%

智譜AI的GLM-5.2模型在程式碼生成上成功比肩Anthropic的Opus 4.6至4.8，儘管模型規模大幅縮小——這是自16個月前DeepSeek在預訓練領域取得突破以來，中國在AI後訓練能力上首次獲得全球認可。

「這是貨真價實的『GLM時刻』——智譜在強化學習領域的重大勝利，」里昂證券分析師在報告中寫道，稱這是中國AI後訓練能力的一個里程碑。

該模型於6月17日透過API發布，在程式碼生成方面表現領先，里昂證券指出其得分可與Opus 4.6至4.8相媲美。GLM-5.2維持定價，在超過32,000個Token的文本輸入上下文中，輸入價格約為每百萬Token 8元人民幣，輸出價格約為每百萬Token 28元人民幣。智譜母公司知識圖譜科技股份有限公司（Knowledge Atlas Technology JSC Ltd.）股價盤中一度飆升40%，最終收漲13.8%，延續自3月底以來的170%漲勢。

此次技術進步將智譜定位為中國AI競賽中的領軍者，里昂證券預計中國最早可能在2027年第一季達到Fable級AI能力。摩根大通將該股目標價上調至1,800港元，押注GLM-5.2的效能將推動企業採用與API收入增長。

GLM-5.2如何重塑競爭格局

GLM-5.2的成就不僅在於其基準測試分數，更在於其效率。該模型以顯著更少的參數量實現Opus級別的程式碼生成能力，顯示智譜在強化學習與後訓練優化方面取得了中國同業尚未能匹敵的進展。這與DeepSeek在2025年1月的突破形成對比——後者專注於預訓練效率與基礎設施成本降低。

這種分歧在股市中尤為明顯。自3月底以來，智譜股價已飆升170%，而另一家在港上市的中國AI實驗室MiniMax Group Inc.同期股價跌幅約達50%。分析師預計，隨著MiniMax更大規模的IPO鎖定期股份將於7月初解禁，做多智譜、做空MiniMax的配對交易將獲得動能。

收入限制與未來路徑

里昂證券指出，GLM-5.2已增強了智譜API服務的吸引力，但短期內的年化經常性收入增長仍將取決於可用算力。該券商給予「持有」評級，理由是隨著百萬Token上下文的高記憶體應用可能推高每Token推理成本，市場需要更多利潤率趨勢數據。

全球AI社群正密切關注。里昂證券認為，若智譜能維持其發展軌跡，中國最早可能在2027年第一季——甚至更早——達到當前僅與美國頂尖實驗室相關聯的Fable級AI能力。對投資人而言，關鍵問題在於智譜能否在算力限制或因MiniMax等中國同業的競爭應對導致差距縮小之前，將其技術領先優勢轉化為收入增長。

智譜的交易價格相較其中國AI同業存在溢價，反映市場押注GLM-5.2的技術優勢將轉化為企業合約。摩根大通給出的1,800港元目標價意味著較當前水準約有40%的上行空間，但里昂證券的「持有」評級則暗示對短期收入能見度應保持謹慎。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。