日圓技術性回調掩蓋1,140億美元聯合干預規模

日圓兌G-10及亞洲貨幣週一因技術性回調小幅走弱，美元兌日圓上漲0.1%至157.71，此前美日兩國自1998年以來首次聯合展開買入日圓的操作。

三井住友信託銀行資深顧問加藤道義表示：「進一步的干預可能將美元推低至155日圓以下。」

日本財務大臣加藤勝信證實，當局週五與美國財政部協調展開干預行動——美國財政部透過紐約聯邦儲備銀行，經由高盛和摩根士丹利執行日圓買入。美元週五在紐約收報157.40日圓，為5月初以來日圓最強水平，此前在干預前曾升至162日圓以上。澳元兌日圓亦上漲0.1%至111.14。據彭博估計，日本僅週四一天就動用約8.45兆日圓（537億美元），可能創下單日干預規模的歷史紀錄。

加上4月底至5月底期間投入的11.7兆日圓（743億美元），日本今年干預總額約達18兆日圓（1,144億美元），超越2024年創下的15.3兆日圓年度紀錄。日本央行以8比1的投票結果維持利率在1%不變——這是1995年以來的最高水平，但仍遠低於美國聯邦基金目標區間3.75%——導致日圓貶值的利率差距基本維持不變。

此次操作的規模反映美國政策的轉變。美國財長貝森特的筆記本在週五大衛營內閣會議期間被拍到，上面寫著「買入日圓（JPY）50至100億美元」——按週五收盤匯率計算，相當於約7,870億至1.57兆日圓。紐約聯儲週四已聯絡金融機構詢問美元兌日圓匯率，交易員通常將此做法視為干預的前兆。

日本財務省亦就外界對其進一步干預能力的擔憂作出回應，表示可以利用聯儲局的「外國與國際貨幣當局回購機制」（FIMA Repo Facility），透過暫時質押美國公債來取得美元。該機制能讓東京在不直接出售美債的情況下獲得美元流動性，降低日本大規模拋售美國政府債券推升美國借貸成本的風險。

利率差距仍是根本驅動因素

日本央行週五以8比1的投票結果維持基準利率在1%不變。總裁植田和男表示，潛在通脹正逐步接近央行2%的目標，政策制定者需要更加關注通脹可能超預期上升的風險，這為加快升息步伐留下了空間。衍生品市場目前定價9月升息25個基點的機率約為40%，高於本週初的約30%。

美日最後一次聯合買入日圓的干預行動是在1998年，當時美元兌日圓在146以上交易。那次操作連同日本央行最終的利率正常化，幫助穩定了匯率。不過，當前日本央行1%的利率與美國聯邦基金利率區間上限3.75%之間的差距，仍是壓低日圓的結構性力量。

缺乏利率支持的干預可能短暫

Evercore ISI策略師Marco Casiraghi和Lu Gang警告稱，缺乏利率政策支持的外匯干預效果可能相對短暫。巨大的利率差距持續鼓勵投資者借入低收益的日圓，買入高收益的美元資產，對日圓匯率形成持續的下行壓力。

日本財務省負責國際事務的副大臣三村淳週五對記者表示，東京獲得的不僅僅是美國當局的道義支持。據路透社引述共同社報導，日本和美國最早可能於本週宣布針對日圓疲弱的聯合政策回應。

目前的問題在於，聯合干預究竟是持久性的政策轉變，還是一次性的防禦行動。如果日本央行在9月加快升息步伐，且聯儲局發出降息信號，日圓有望維持漲勢。否則，美元跌破162日圓可能只是暫時現象，而東京創紀錄的干預支出買到的只是時間，而非結構性的解決方案。

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