日圓結構性順風有望推動美元兌日圓跌破160，三菱日聯金融集團表示

三菱日聯金融集團(MUFG)表示，投資人低估了日圓的結構性轉變，隨著日本央行的緊縮週期標誌著數十年超寬鬆政策的歷史性轉向，日圓可能獲得顯著的長期支撐。上週五美元兌日圓在162.40附近交易，接近近期週期高點，儘管市場對日本央行進一步行動的預期升溫，該貨幣對仍持穩於162關卡上方。

MUFG在週五發布的報告中指出：「投資人忽略了一個可能為日圓提供顯著長期支撐的結構性轉變。」此時美元兌日圓正接近近期週期性水準。這項評估出爐之際，日本央行的政策正常化步伐正在加速，背後是持續的通膨與緊俏的勞動力市場。

日本央行6月將政策利率調升至30多年來的最高水準，加入歐洲央行的緊縮行列，而聯準會與加拿大央行則按兵不動。韓國央行隨後在7月16日意外加息25個基點至2.75%，為2023年1月以來首次升息，凸顯出區域性向緊縮政策轉向的趨勢。美元兌日圓持穩於162.00上方，根據彭博引述的選擇權市場數據，交易員正密切關注若該貨幣對突破165關卡，可能引發干預。

由日本央行緊縮所驅動的日圓持續升值，將顯著解消大量以日圓融資的利差交易部位，可能減少全球對高收益風險資產的需求。這也標誌著全球貨幣政策分歧的重大轉變，可能影響美元計價資產流動與新興市場貨幣。日本央行下一次政策決議預計在7月下旬，隨著日本核心通膨仍維持在央行2%目標之上，市場已定價進一步緊縮。

日圓利差交易風險隨著BOJ正常化而浮現

日圓作為全球利差交易首選融資貨幣的角色，意味著任何持續性升值都將迫使投資人回補部位。自2023年以來，隨著日本央行最初逐步且充分預告的升息，日圓利差策略的未平倉合約大幅增長。更為激進的緊縮路徑將改變這一局面，可能引發以低廉日圓融資的新興市場貨幣與高收益債券大規模去槓桿化。

上一次日本央行以鷹派立場讓市場大感意外是在2024年7月，當時美元兌日圓單日暴跌超過3%，引發亞洲及新興市場貨幣風險部位全面平倉。MUFG的評估與越來越多匯率策略師的共識一致，即日圓在購買力平價基礎上被低估。日圓的實質有效匯率仍接近數十年低位，顯示隨著貨幣政策正常化，日圓仍有巨大的升值空間。

日本央行與聯準會之間的政策分歧正在收窄。聯準會自加拿大央行7月決議以來一直將政策利率維持在2.25%（達拉斯聯儲主席洛根近期呼籲「適度提高」利率），而日本央行則朝相反方向行動。這種趨同縮小了原本支撐美元兌日圓維持高位的利差，美國10年期公債殖利率在週四低於預期的生產者物價指數(PPI)數據公布後下跌5個基點至4.55%。

對日本出口商而言，日圓升值對盈利構成逆風，因為本國貨幣走強會降低海外利潤匯回國內的價值。日經225指數週四下跌2.8%至66,835.54點，科技股與出口導向類股領跌，市場瀰漫廣泛的避險情緒。

本文僅供參考，不構成投資建議。