WSJ調查：經濟學家將衰退機率下調至15%，通膨持續居高不下

伊朗戰爭對美國經濟造成的損害低於預期，但其引發的通膨後遺症卻頑固地持續存在。

根據最新的《華爾街日報》調查，經濟學家已將今年美國經濟衰退的機率大幅下調至15%，但伊朗戰爭留下的通膨印記正迫使他們上調直至2027年的通膨預測。

「經濟對霍爾木茲海峽關閉所導致的供應中斷展現出顯著的韌性，但傳導至核心通膨的影響消退速度比我們最初預測的要慢，」Edgen宏觀分析師James Okafor表示。

這項於7月初進行的調查顯示，未來12個月內發生經濟衰退的平均機率為15%，低於美伊衝突爆發前4月調查的28%。經濟學家目前預測，2026年底的消費者物價指數（CPI）將為3.4%，高於三個月前預測的2.9%；同時預計聯準會偏愛的核心PCE指標在2027年第一季之前將維持在3%以上。

此次修正反映出市場越來越認識到，戰爭對能源成本和供應鏈的影響比其對國內生產毛額（GDP）的直接打擊更為持久。國際貨幣基金組織（IMF）本月預測，2026年美國經濟將增長2.3%，與4月的預測持平，並遠高於許多經濟學家在2月底衝突爆發時所擔心的低於1%的增長率。美國初次申請失業救濟金人數仍接近歷史低位，在截至7月4日的一週內降至21.5萬人，而6月的就業報告顯示，雇主增加了5.7萬個職位——雖不到前月總數的一半，但仍與正在降溫而非收縮的勞動力市場相符。

通膨的核心頑疾

通膨持續的核心原因在於能源成本尚未完全回落。雖然布蘭特原油已從戰時每桶100美元以上的高峰回落至75美元附近，但根據國際能源總署（IEA）的數據，美國5月的汽油平均價格超過每加侖4.50美元——約比戰前水準高出50%——且美國駕駛人第二季的消費量實際上有所增加。今年全球石油需求預計將減少約每日100萬桶，為2020年以來首次年度下降，但美國是主要例外。

義大利國營能源公司埃尼（Eni）的執行長Claudio Descalzi本週警告稱，如果衝突持續，石油市場可能在2027年第一季前突破目前每桶80至100美元的區間，從而推高通膨並減少能源需求。戰略儲備的釋放迄今有助於控制價格，但Descalzi表示，全球儲備有限，且該策略的風險日益增加。根據路透社的計算，油價每上漲5美元，全球經濟每年就會增加約1900億美元的成本。

聯準會的利率制定委員會對前景看法嚴重分歧。6月的會議紀錄顯示，提交預測的18位政策制定者中，半數支持在年底前將利率從目前的3.6%水準上調，而另一半則傾向於維持不變或降息。新任主席Kevin Warsh未提交預測，反映出他認為這樣做可能使政策制定者受制於特定路徑的觀點。聯準會上一次出現類似分歧是在2016年，當時委員會對2015年首次升息後的政策正常化步伐存在分歧——這段時期標普500指數在6個月內於7%的區間內波動，之後聯準會才在12月進行了一次25個基點的升息。

市場面臨的關鍵變數

經濟衰退機率降低對股市而言是正面信號，但持續的通膨意味著聯準會可能需要比市場在戰前所預期的更長時間維持較高利率。這種動態創造了一個複雜的宏觀環境：成長型股票和利率敏感型產業可能因債券殖利率上升而面臨壓力，而能源生產商和大宗商品相關企業則因供應中斷而受益。標普500指數在過去五週中有四週上漲，但漲勢狹窄，主要集中在能源和國防類股，而非能夠顯示真正風險偏好回歸的廣泛反彈。

接下來的考驗是8月13日發布的7月消費者物價指數。經濟學家預計該數據將顯示整體通膨率維持在3.2%附近。如果數據意外上行，年底前升息的機率——目前聯邦基金期貨定價約為35%——可能會急劇上升。如果數據降溫，則將為聯準會中傾向降息的那一半官員打開大門，可能重新點燃在第二季陷入停滯的資金輪動至利率敏感型產業的趨勢。

本文僅供參考，不構成投資建議。