全球需要新版廣場協議，迫使人民幣升值19%

中國的貿易順差今年可望達到1.2兆美元，西方官員日益主張，全球需要採取類似廣場協議的舉措，迫使人民幣升值19%。

法國政府2月的一份報告指出：「中國的這波崛起現在威脅到歐洲生產體系的核心。」德國總理梅爾茨（Friedrich Merz）6月時也呼籲達成一個針對中國的新廣場協議。

高盛預測，中國經常帳順差——衡量商品、服務和投資收入的貿易指標——將達到全球GDP的1%，這是戰後歷史上沒有任何國家達到的比重。高盛估計人民幣被低估19%；美國外交關係委員會學者塞策（Brad Setser）則認為差距達35%。

事關重大，以致於本週末在北卡羅來納州艾西維爾（Asheville）開會的G20財長和央行行長，可能就此展開討論。以關稅作為後盾的貨幣協議，可能成為迫使北京從出口轉向內需的唯一槓桿。

順差即將達到全球GDP的1%

目前爭論的焦點在於：被低估的人民幣究竟是造成順差的原因，還是僅僅反映了順差。國際貨幣基金組織（IMF）及多數正統經濟學家主張，人民幣匯率偏低是中國結構性內需不足的症狀——社保體系不完善，以及稅收制度對家庭課稅過重。房地產泡沫破裂使投資萎縮，進一步擴大了順差。

另一種觀點由卡內基國際和平基金會中國專家裴敏欣（Michael Pettis）提出，他認為北京刻意壓低匯率以促進出口、抑制進口。人民幣匯率偏低將收入從消費端轉向出口產業，壓抑消費並擴大順差。

高盛經濟學家崔德維（Kamakshya Trivedi）和單慧（Hui Shan）指出，疫情以來中國商品價格下跌，而已開發市場價格上漲，導致經通膨調整後的人民幣匯率大幅走貶。結果是：中國在電動車的價格優勢達32%、冰箱達38%、鞋子達53%，如果人民幣估值合理，這些差距不應持續存在。

關稅可能成為強制手段

中國官員嘴上說要提振消費，實際行動卻很少；領導人習近平將家庭補貼貶為「福利主義」。塞策表示，人民幣被低估讓北京沒有改革壓力，因為這維持了出口，而經濟其他部門則萎靡不振。

根據1985年的廣場協議，美國及其盟友聯合干預外匯市場，壓低美元兌日圓和德國馬克的匯率，美國貿易逆差最終大幅縮減。但中國並非美國的緊密盟友，也無意合作。中共喉舌《環球時報》6月表示：「中國不會接受以匯率作為壓迫的藉口。」

貿易夥伴無法單純透過買入人民幣來推高匯率，因為北京嚴格控制其貨幣的准入。取而代之，它們可以徵收關稅，並承諾若中國升值便逐步取消——這套公式在2005年奏效，當時中國在美國國會關稅威脅下開始大幅升值。美國已透過高額關稅縮小了對中國的逆差，歐洲也逐漸接受這個想法；法國報告提議對中國徵收30%的普遍關稅，或讓歐元貶值20%至30%。

阻礙在於川普總統，他偏好關稅，未必願意以關稅換取貨幣升值；而歐洲內部意見分歧，不願與北京對立。但如果美國及其盟友能克服政治障礙，一項貨幣協議——無論中國是否合作——可能是最乾淨、扭曲最小且最有效的解決方案。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。