面對1400萬桶供應缺口，油價為何未觸及150美元/桶？

關於伊朗衝突將是短暫的投機行為抑制了油價，但全球庫存的枯竭表明供應短缺迫在眉睫。

儘管伊朗關閉霍爾木茲海峽導致了歷史上罕見的每日1400萬桶供應中斷，但西德克薩斯中質原油（WTI）的價格仍頑固地低於分析師的預測，目前在110美元/桶附近波動。儘管價格在過去兩周上漲了20%，但仍遠未達到許多人認為在史上最大石油供應衝擊之後必然出現的150美元以上的預估。

「我認為白宮已經非常成功地讓市場的一部分人相信戰爭很快就會結束，」RBC資本市場全球大宗商品策略主管、前CIA分析師赫利瑪·克羅夫特（Helima Croft）表示。

即便根據能源資訊署的數據，美國原油庫存在上周驟降了620萬桶，且汽油和餾分油庫存也大幅下降，價格依然保持了相對冷靜。這與2022年形成了鮮明對比，當時俄羅斯面臨（但未實現的）每日300萬桶的潛在供應損失，曾將油價推高至120美元/桶，令市場陷入動盪。

抑制價格的主要因素是市場押注於局勢將迅速降級，這種情緒受到了政治言論的推動。然而，隨著全球供應緩衝的減少，分析師警告稱，嚴重供應短缺的現貨市場現實並未完全體現在定價中，這為未來幾個月潛在的價格飆升奠定了基礎。

未能飆升的剖析

目前油價背後的數學邏輯令交易員感到困惑。由於霍爾木茲海峽關閉導致的每日1400萬桶短缺本應讓價格飆升，部分分析師曾預計價格會突破200美元。然而，預先存在的供應緩衝和顯著的需求縮減暫時吸收了衝擊。

據摩根大通稱，在衝突發生之前，石油市場處於供應過剩狀態，油輪和倉庫中存有約5.8億桶原油。這加上戰略儲備的釋放，每日填補了約800萬桶的供應缺口。

同時，據摩根大通統計，每日需求至少下降了430萬桶——這比2009年全球金融危機期間的降幅還要大。這種需求縮減不僅源於對價格敏感的消費者，還源於中東和亞洲部分地區因燃料和原油耗盡而被迫關閉工廠並減少消耗。

投機效應

即便考慮到這些因素，數據仍無法完全解釋每日1400萬桶的逆差。市場分析師認為，缺失的一環是投機。投機交易員約佔原油合約未平倉權益的11%，他們正重注押注衝突將迅速結束。

這種觀點受到了政治聲明的鼓舞，包括美國前總統唐納德·特朗普最近宣布敵對行動已經「終止」，這與原油價格下跌的時機相吻合。這種政治操縱暫時導致了市場價格與物理現實之間的脫鉤。

現實正在開始顯現。據分析師稱，庫存緩衝正在迅速耗盡，僅剩幾個月的餘量。「有一點是可以肯定的，那就是全球供應危機即將到來，而這並未被完全反映在定價中，」Kpler首席石油分析師馬特·史密斯（Matt Smith）表示。這種迫在眉睫的短缺威脅到全球經濟，將影響從燃料價格到塑料成本的一切。由此引發的通脹擔憂和「規避風險」的情緒也令比特幣等波動性資產承壓，因為投資者正將資金轉向避險天堂。

本文僅供參考，不構成投資建議。